核心观点
　　近期，中石油和中石化发布2026-2027年度管道天然气购销合同政策。中石油方面，2026年的各气量类型资源配置比例、气价上浮比例与2025年维持一致，管制气（较门站价格上浮18.5%）比例为60%/55%；非管制气固定量（较门站价格上浮70%/80%）比例为33%/38%；浮动量（定价参考中国进口现货LNG到岸价格）比例为7%。中石化方面，基础量占比由35%上涨至50%，价格较门站价上浮比例由30%上涨至46%，定价量及顺价量（与国际油气价格联动）部分占比由35%降至20%。综合来看，尽管全球油气市场价格波动较大，但天然气采购合同与国际油气市场联动比例相对较低，城燃公司气源成本波动相对可控。
　　行业动态信息
　　行情回顾：
　　3月22日-3月27日，上证综指单周累计下跌1.09个百分点，报3913.72；沪深300指数单周下跌1.41个百分点。环保（申万）指数上涨0.19%，跑赢沪深300指数（下跌1.41%）1.6个百分点，跑赢创业板指数（下跌1.68%）1.87个百分点。2026年初至今，环保板块整体指数表现较好，累计涨幅为7.26%，跑赢沪深300指数10.01个百分点。
　　投资建议：
　　“十五五”是我国深入打好污染防治攻坚战、持续改善生态环境质量的关键五年，也是实现我国2030年前碳达峰的关键期和窗口期。环卫领域我们重点推荐受益于环卫装备电动化趋势，拥有环卫装备制造、环卫运营投资全产业链的环卫整体解决方案提供商宇通重工；垃圾焚烧领域重点推荐焚烧产能不断增长，业务布局持续完善的瀚蓝环境以及运营装备一体化经营，布局海外市场的伟明环保；供热业务持续发力，经营业绩稳健增长的中科环保以及环保主业稳中向好，投资收益增厚业绩的中山公用；燃气板块推荐经营稳健高分红的新奥股份。
　　行业要闻：
　　1）厦门将出台ESG发展支持政策;
　　2）国管局发布《公共机构碳排放核算指南》;
　　3）安徽省启动生态环境分区管控减污降碳协同增效试点。
　　风险分析
　　环保公司财务状况恶化的风险：环保企业中民营企业数量较多，融资成本相对较高，如果货币政策或融资环境等发生变化，公司面临财务状况恶化的风险。
　　政策推进力度及落实程度不及预期的风险：环保行业受政策指引、驱动属性较为明显，如果相关环保政策发布、推进或落实程度不及预期，则存在企业发展条件不及预期的风险。
　　环保治理财政资金拨付下滑的风险：环保企业多为针对政府的商业模式，若环境治理的财政资金下滑则企业订单或产品销售存在相应下滑的风险，对公司发展产生不利影响。