核心观点
　　AACR大会将给创新药带来数据催化，中国企业继续闪耀：AACR年会将于2026年4月17-22日在美国圣地亚哥召开，今年共有超过100家中国药企亮相AACR，带来近400项研究成果，涵盖恒瑞、百济神州、荣昌生物、亚盛医药、先声药业、齐鲁制药、映恩生物、复宏汉霖、德琪医药等多家代表性企业。覆盖CDH17、Claudin18.2、HER2、Nectin-4等热门靶点，核药、DAC、细胞治疗、mRNA等前沿技术也将披露临床前数据。
　　大会有望带动创新药情绪回暖：从大会披露的信息来看，中国在多个主流赛道实现了稳定输出，包括ADC、双抗/双抗-ADC、蛋白降解剂以及放射性药物等方向。无论是项目数量密度、技术覆盖广度，还是学术讨论的参与深度，中国企业的存在感都显著提升。创新药具有极强的数据与事件催化属性，本次大会与五月的ASCO有望带动行业情绪回暖。
　　减重药市场进入口服时代：Orforglipron是一款口服GLP-1受体激动剂，礼来预计该药将在今年Q2获批。口服小分子相较于注射GLP-1与口服多肽有巨大优势，包括可显著扩大患者人群（减重维持与惧怕打针患者）、供应链稳定性、无需面临短缺风险、在联合用药、固定剂量复方制剂开发上更具灵活性，且无饮食饮水限制，每日一次给药即可，临床实践中更易被患者接受等。随着Orforglipron的获批上市，其产业链有望迎来巨大投资机会。
　　投资建议：过往具有较好与礼来等MNC公司在小分子CDMO生产合作及具有放大生产能力的原料药、中间体及相关试剂公司，建议关注药明康德、诚达药业、海特生物、凯莱英、昊帆生物、康龙化成等。创新药关注具有解决未被满足临床需求、产生大单品的公司，建议关注恒瑞医药、万邦德、复宏汉霖、荣昌生物、前沿生物、百济神州等公司。
　　风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。