收入稳健增长，利润增速亮眼，维持“增持”评级
　　公司发布2025年年报，全年实现收入72.24亿元，同比增长15.3%，实现归母净利润14.25亿元，同比增长33.4%；其中2025H2实现收入37.41亿元，同比增长12.4%，实现归母净利润6.92亿元，同比增长54.7%。公司业绩表现亮眼，魔芋品类成长势能充分，布局臭豆腐、海带等潜力新品，看好公司后续成长，我们维持2026-2027年，新增2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润17.0、20.6、22.4亿元，同比分别增长19.4%、20.7%、9.0%，当前股价对应PE分别为12.5、10.4、9.5倍，维持“增持”评级。
　　魔芋产品势能强劲，拉动收入高速增长
　　分品类看，2025年公司面制品、蔬菜制品、豆制品和其他产品分别实现收入25.54、45.06、1.64亿元，同比分别变化-4.26%、+33.69%、-28.16%；2025H2面制品、蔬菜制品、豆制品和其他产品分别实现收入12.44、23.97、1.00亿元，同比分别变化-5.31%、+25.55%、-4.78%，其中蔬菜制品受益于魔芋爽产品拓展麻酱等新口味，发力零食量贩等高势能渠道，实现亮眼增长，辣条和其他产品公司调整品类，短期有所承压。预计公司2026年持续在全渠道导入魔芋新品，品类红利延续，看好公司收入持续稳健增长。
　　毛利率持续向好，净利率表现亮眼
　　公司2025H2毛利率为48.7%，同比提升2.0pct，其中面制品和蔬菜制品毛利率分别为49.14%、49.11%，同比提升2.1pct、1.9pct，主要受益于规模效应。25H2管理费率大幅优化。25H2销售/管理费率分别-0.88/-4.61pct至17.22%/5.84%，管理费率优化幅度显著，主要系人员优化和供应链效率的显著提升。公司2025全年、2025H2归母净利率分别为18.7%、19.8%，同比提升5.0pct、2.7pct，表现优异，公司辣条和魔芋大单品势能强劲，品牌地位凸显。2026年春节错期，同时魔芋持续放量，看好公司新口味增长潜力，面制品调整SKU后有望重回增长。
　　风险提示：原材料涨价风险，新品动销不及预期风险，食品安全风险。