事件：3月26日至28日，第114届全国糖酒商品交易会在成都世纪城新国际会展中心、中国西部国际博览城同步亮相。
　　行业核心变化：H2将迎来边际改善，新趋势热度高
　　一、酒企/行业均准备好面临调整期。考虑到政策对行业的影响从25年5月开始，酒企业绩层面从25Q3开始调整进入低基数，随着消费逐步修复，预计26H2酒企业绩或迎来边际变化，产业端修复或需要更久时间。
　　二、量价战略分化，两者均为正确选择。今年以来茅台/五粮液以价换量（i茅台上线500ml飞天后动销实现明显增长，五粮液春节期间在批价稳定780元左右同时动销表现积极）；部分酒企继续保价策略（比如国窖高度1573坚持控货挺价，当前批价稳定在860元左右）以维护品牌力。我们认为不同酒企的不同选择均基于自身实际情况，均为正确选择。
　　三、预计26年一线名酒+区域品牌两极增长，中间品牌仍有压力（与商务消费关联紧密），50-300元价位带仍扩容明显（大众消费）。
　　四、C端化趋势明显，直营+深度协销深化。渠道方面，除了当前酒企注重直营/电商占比提升外，深耕/聚焦市场为核心酒企重要工作；消费者方面，茅台引领行业全面拥抱C端，积极开拓新增客群。
　　五、新品发布贴合新趋势。当前高质价比/低度化/年轻化/情绪消费/女性消费/新渠道即时零售等均为行业未来发展方向：
　　高质价比：洋河（海之蓝升级版）/珍酒（大珍）等已于25年推出“高性价比产品”，今年春糖泸州老窖及华致亦发布“高质价比”新品：①泸州老窖：推出窖系列窖3、窖5新品；②华致酒行：推出清香、浓香、兼香、酱香四大主流香型白酒新品。
　　低度化：消费者对“轻负担”饮酒体验的需求推动了低度白酒的爆发。2025年，低度酒市场规模将突破740亿元，年复合增长率高达25%。多家头部企业纷纷推出低度酒新品。
　　即时零售：白酒市场即时零售的市场规模从2020年到2022年同比增长554%，预计2025年市场规模将突破1000亿元。茅台、泸州老窖、汾酒、洋河、西凤等头部酒企已全面入驻即时零售平台。
　　年轻化：中国18-30岁的潜在酒饮人群达4.9亿，贡献超4000亿元市场规模，新酒饮在其消费选择中占比超过70%。年轻人将饮酒视为“悦己”的私密体验，从“悦人”到“悦己”转变。
　　女性消费：随着“她经济”崛起，女性白酒消费市场快速扩容，尤其是独居女性人口增加催生了单人饮用场景，健康意识提升让低度酒、养生酒成为新宠。
　　投资建议
　　当前白酒板块仍处底部区间，继续首推茅台。同时关注：①春节动销积极的五粮液；②β属性强的泸州老窖/珍酒李渡等；③强α的山西汾酒/古井贡酒/今世缘等。
　　风险提示
　　供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧等。