营收保持增长，利润受生猪价格拖累
　　2025年，公司营业收入为185.79亿元，同比增长13.8%，主要得益于生猪养殖业务收入增长带动。分业务看，当中生猪养殖/生猪鲜肉/饲料/肉类进口/肉制品业务分别实现51.48/52.08/52.01/22.32/7.89亿元，分别同比增长59.3%/8.6%/-9.7%/24.0%/6.5%。生物资产公允价值调整前，公司归母净利润为亏损2.92亿元，去年同期为盈利2.59亿元，主要由于生猪销售价格同比大幅下降，养殖业务利润受到挤压。
　　生猪出栏量恢复增长，养殖成本持续优化
　　2025年，公司生猪出栏量达到603.3万头，同比增长69.5%，商品大猪销售均价为13.4元/公斤，同比下滑18.8%。公司养殖效率持续提升，目前优质种猪占比达94%，PSY整体突破28，养殖成本逐步下降，最新养殖成本已经降至约13元的水平。公司持续通过种群优化、成本控制、智能化升级与生产指标改善等方面，未来养殖成本还有进一步下降空间。
　　品牌业务持续发力，聚焦差异化产品
　　2025年，公司生鲜猪肉销量34.1万吨，同比增长30.3%，当中亚麻籽猪肉销量同比增长135.4%；品牌盒装猪肉销量达到6187.6万盒，同比增长46.2%。生鲜猪肉业务中品牌收入占比提升至32.1%，较去年同期增加2.7个百分点。在品牌业务和生产效率优化的带动下，生鲜业务的盈利同比减亏5,165万元至亏损558万元。
　　维持“买入”评级，目标价1.8港元/股
　　公司品牌业务持续推进有助于提升盈利能力，但短期生猪价格承压，养殖业务利润受到挤压，我们下调盈利预测，预计26-28年生物资产调整前公司净利润分别为2.36/3.46/4.48亿元。当前生猪行业处于产能调控阶段，但从长期角度，随着产能持续去化，猪价有望逐步回升，我们给予2027年20倍PE，对应目标价1.8港元/股，较现价有35.3%的涨幅空间，维持“买入”评级