【投资要点】
　　1Q25累计出栏146.2万头，品牌业务占比持续提升
　　公司一季度累计出栏146.2万头，同比+80%；生鲜猪肉销量7.3万吨，同比+24.7%，品牌收入占比31.3%，同比提升4.4pcts。1Q25公司实现生物资产公允价值调整前净利润约0.85亿元，去年同期约为4.45亿元净亏损，显著扭亏。
　　品牌传播成效显著，渠道拓展进展顺利
　　公司持续加强品牌业务的传播力度及渠道建设。在产品方面，亚麻籽产品已获得无抗认证，加强了产品的差异化优势，1Q25销量同比呈翻倍式增长；通过分众式、体验式、线上式等不同形式的品牌传播活动和多渠道营销，持续扩大「家佳康」品牌影响力；在渠道方面，继续深化与盒马、山姆、胖东来、大润发等头部新零售渠道和商超的合作，同时全面进驻美团小象、京东、朴朴等全国头部生鲜电商平台，实现量利齐增。
　　多举措应对，减轻关税政策影响
　　玉米、豆粕等饲料原料价格预期会受到关税政策扰动，于公司而言，背靠中粮集团，在大宗原料采购、行情研判、集采等方面具备优势，同时可通过优化饲料配方和技术降低影响。对于肉类进口业务，公司已和全球主要肉类供应商直接合作并调整采购比例，且在采购方式上根据客户需求，通过代采形式把控风险。
　　给予“持有”评级，目标价1.65港元/股
　　预期25年猪价维持震荡偏弱走势，我们预测25-27年公司EPS分别为0.09/0.17/0.28元，给予1.65港元/股目标价，对应2026年9倍PE，较现价有11.5%的涨幅空间，给予“持有”评级。
　　【风险提示】
　　1.猪肉价格大幅波动；
　　2.饲料成本上涨超出预期；
　　3.套期保值策略实施不当；
　　4.食品安全；
　　5.猪瘟疫病等。