平安观点：
　　本周（2026.3.23-2026.3.27）新能源细分板块行情回顾。风电指数上涨0.49%，跑赢沪深300指数1.90个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约25.11倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌4.40%，其中，申万光伏电池组件指数下跌2.80%，申万光伏加工设备指数下跌4.16%，申万光伏辅材指数下跌1.17%。本周储能指数上涨0.51%，当前储能板块整体市盈率为39倍；氢能指数上涨0.67%，当前氢能板块整体市盈率为30.4倍。
　　本周重点话题
　　风电：金风科技2025年海外营收高增。近日金风科技发布2025年年报，2025年公司国际业务实现销售收入180.82亿，同比增长50.59%，毛利率同比提升10.45个百分点至24.29%；其中风机制造相关的海外收入153.08亿元，同比增长约46%。金风科技的2025年海外业务拓展情况反映了国内风机出海的形势。截至2025年底，金风海外业务已拓展至全球49个国家，在深耕中东北非、东南亚、南美等传统区域的同时，积极拓展欧美澳等国际市场，接连斩获多项全球标杆项目；同时积极布局南美，欧洲，亚洲属地化供应链和属地制造中心，以深度本土化带动国际区域经济发展。我们持续看好国内陆上风机出海以及对应的投资机会。
　　光伏：1-2月国内光伏装机下降18%。3月25日，国家能源局发布2026年1-2月份全国电力统计数据。1-2月，国内光伏新增装机规模32.48GW，同比下降18%。1-2月的装机数据反映了当前国内光伏行业面临的需求下滑的整体形势。近期新天绿能在2025年年报中披露，未来将为进一步聚焦核心主业，集中资源投入风力发电及天然气相关产业，除必须保留的参股企业外，公司将不再单独投资发展光伏发电业务，并计划逐步出售或转让现有控股光伏业务。这也一定程度反映了当前央国企发电集团对于投资光伏项目的偏谨慎的态度。我们判断光伏需求端仍将持续承压，光伏产业链依然面临较明显的盈利水平压力。
　　储能&氢能：四部委设定2028年水电解制氢装备能效目标。工业和信息化部、国家发展改革委、国务院国资委、国家能源局联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》。方案提出了电解水装备的能效目标，到2028年，量产水电解制氢装备在额定工况下直流电耗低于4.2kWh/Nm3。根据香橙会研究院，水电解制氢的热力学理论电耗约3.54 kWh/Nm3，当前主流量产碱性电解槽（ALK）电耗在4.3–4.8 kWh/Nm3（额定工况），PEM电解槽在4.0–4.5 kWh/Nm3。该机构认为，业内领先企业已达到甚至略低于这一能耗水平。此次设立能效目标，有助于提高电解槽产品在技术方面的准入门槛，一定程度淘汰落后产能，避免价格内卷。香橙会估算，电耗每降0.1 kWh/Nm3，对应制氢成本约降2–3%（按电价0.3元/kWh估算）。4.2 kWh/Nm3的能耗目标，相比当前主流设备4.5 kWh/Nm3的能耗，设备年节电约6.7%，对应绿氢成本下降约5–7%。我们认为，新的能耗目标导向下，具有技术优势的电解槽企业有望取得更高的市场份额。
　　投资建议。储能方面，新型储能需求高景气，国内外市场共振，推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能方面，看好新兴市场户储和欧洲工商储等细分赛道，推荐德业股份，建议关注正泰电源。锂电方面，产业链走出降价周期，反内卷叠加需求旺盛助推行业量利齐升，电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技。风电方面，风机企业盈利水平有望修复，整机出海带来新机遇，建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等。光伏方面：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能带来组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等；关注布局储能的组件头部企业，包括隆基绿能、天合光能等。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。