近期与投资者交流，投资者当下更为关心的是“多空博弈下债市的方向如何选择、除通胀外需要关注哪些可能超预期的因素”。本文就以上话题汇总投资者最为关心的10个话题（涵盖利率、信用及转债等方面）。
　　除物价回升外，债市还需关注哪些可能超预期的因素？
　　油价推动通胀超预期回升，债券利率水平已经在一定程度上对其有了反映。
　　除物价回升外，宏观经济基本面修复的强度及持续性，可能是债市下一个阶段需重点关注的核心矛盾。
　　如何理解当下市场的曲线陡峭化？
　　从央行角度看，2026年货币政策重点向“货币政策传导畅通”推进，曲线大概率维持陡峭化形态。
　　从财政角度看，债券供给上量亦容易曲线陡峭化。
　　从金融机构角度，银行负债端久期或缩短，保险配置行为呈现一定逆势特征，市场机构对长债承接能力受央行投放量影响较大，曲线大概率维持陡峭化。
　　如何理解当下市场的多空博弈？
　　对债市利多的因素：资金偏松、银行配置动能较强、与去年相比没有负carry、银行季末卖券兑现利润概率不大。对债市利空的因素：通胀预期回升、名义增长加速修复（1季度经济、金融数据可能超预期）、财政下放节奏前置后续财政见效、债券供给在2季度上量、资产比价效应下债券资产不占优等。
　　多空博弈会持续一段时间，但最终会选择方向。债券做多的空间可能有限，但进一步回调需要新的催化剂，2季度出台的经济、金融数据可能是主要看点。
　　当下环境，机构该如何应对？
　　2026年上半年的债市环境跟2025年同期不同。债券利率下行空间有限，但可能上行风险则需新的催化剂，当下债券资产风险收益比不对称。
　　但尚未到信用利差主动走阔的时间窗口。与利率债相比，信用债仍可能有独立行情。
　　信用债中短端的投资相对拥挤，后续信用策略有何推荐？
　　当前信用债中短端的投资拥挤是市场防御思路下的一致性选择。
　　考虑到信用债有结构性特征，二季度或有需求的边际增量，跨季前后对信用债的投资应从守势到出击，积极把握4-5月的潜在信用行情机会，但对久期仍需保持克制。
　　重点关注3年左右信用债的机会，择机关注3-5年信用债机会。
　　今年以来二永债尚无新发的原因？如何看待近期二永债的机会？
　　二季度料将恢复发行但压力可控，潜在压力或主要在永续债。
　　后续随着权益行情的企稳，固收+基金的赎回压力可能逐渐缓解，但是负债端增长或开始放缓，对二永债的需求动能相较一季度（尤其是1月）可能减弱。
　　往后来看，二永债供需格局弱化，且估值波动可能仍然较大，区间震荡行情或较为明显。
　　跨季之后信用债ETF规模增长下一个观察窗口期是什么时候？交易商协会的科创债新规能否驱动银行间科创债的潜在需求增量？
　　信用债ETF规模增长的下一个观察窗口期或是4-5月信用潜在行情可能催生的市场化规模增长，但市场驱动的规模增长可能是温和的修复和增长。
　　最近可转债市场大幅下跌的核心逻辑是什么？
　　外部冲击背景下，绝对收益考核机制下，投资者为了控制好下行风险，大幅降低转债仓位。
　　可转债市场的微观结构企稳的潜在基础是什么？
　　一是要近期止损盘减仓力度较大；二是要中期，特别是去年12月15日主升浪以来的止盈盘减仓力度较大。一旦以上两大条件满足，可转债市场就具备了微观结构企稳的基础。
　　可转债市场后续的定价逻辑核心是看什么？
　　转债市场微观结构具有企稳基础后，转债市场的定价逻辑或将越来越取决于权益如何定价外部冲击；在此权益企稳的基础上，还需要关注可转债相对权益存在的潜在超调机会。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期、外部风险超预期