全球市场观察
　　3月27日，A股低开高走，上证指数涨0.63%，创业板指涨0.71%，锂电池、创新药、有色金属、半导体与化工领涨，保险、银行与部分电力板块偏弱。港股小幅反弹，恒指涨0.38%，恒生科技指数涨0.35%，医药与新能源汽车板块表现较强。南向资金净卖出约28.8亿港元，显示短线情绪仍偏谨慎。宏观方面，1-2月全国规模以上工业企业利润同比增长15.2%，年初工业盈利改善。人民币则在避险美元走强背景下有所走弱，显示中东风险仍对汇率形成阶段性扰动。
　　日韩及欧洲市场整体承压，核心矛盾仍是油价飙升带来的输入型通胀压力。韩国综指和日经225分别下跌0.4%和0.43%。欧洲方面，STOXX 600下跌0.9%，多数板块收跌；3月私营部门增长明显放缓，投入成本和供应链扰动推升通胀担忧，市场对欧洲央行4月加息的押注升至57%左右。
　　美股再度下挫，标普500跌1.67%，纳指跌2.15%，三大股指均录得连续第五周下跌，市场对特朗普延长伊朗最后通牒的表态反应冷淡，投资者更关注霍尔木兹海峡风险、高油价和再通胀压力，科技股与可选消费继续领跌，风险偏好明显降温。
　　美债表现分化，10年期美债收益率升1.61个基点至4.4278%，反映市场继续计入更久的高利率；2年期美债收益率则回落至3.9119%，显示市场同时担忧增长前景。美国宏观方面，截至3月21日当周初申请失业金人数小幅升至21万，仍处低位，就业市场尚未明显转弱；但3月密歇根大学消费者信心指数降至53.3，为三个月低点，短期通胀预期升至3.8%，说明高油价已开始侵蚀居民信心并抬升通胀担忧。
　　霍尔木兹海峡供应风险持续发酵，布伦特5月原油涨4.22%至112.57美元/桶。与此同时，避险需求回升，现货黄金涨2.91%至4,502.93美元/盎司。
　　行业点评
　　电解铝行业-周末中东铝冶炼厂遇袭事件令供应风险具体化
　　事件
　　中阿联酋环球铝业（EGA）于3月28日公告，其位于阿布达比哈里发经济区（Khalifa Economic Zone Abu Dhabi）的Al Taweelah电解铝冶炼厂因伊朗导弹及无人机袭击而遭受“严重破坏”，目前损害评估工作正在进行。该电解铝厂2025年铝产量达160万吨。同时，巴林铝业（ALBHBI，未评级）于3月29日确认其设施亦遭伊朗袭击，受损程度正在评估中。伊朗革命卫队表示，此次针对两处目标的袭击，是对早前两座伊朗钢铁厂遇袭事件的回应。
　　影响分析
　　EGA方面，虽然目前实际受损程度尚待进一步确认，但冲击可能相当显着，主要由于其产能规模较大（约占2025年全球电解铝供应的2%）。巴林铝业方面，3月15日已宣布的减产19%，而随着周末的袭击后，停产风险可能进一步上升。更重要的是，伊朗革命卫队的声明显示，此次袭击并非意外，而是有计划的针对性行动。这意味着中东地区更多冶炼厂可能面临威胁，未来供应端风险将进一步上升。
　　周末的事件进一步强化了我们的观点：持续的供应中断将继续支撑铝价上行。我们认为中国电解铝公司是当前市场的避险资产。我们维持对中国宏桥（1378 HK）和创新实业（2788 HK）的买入评级。（链接）