全球市场观察
　　3月25日A股明显修复，上证综指上涨1.30%，创业板指上涨2.01%；盘面上电力、算力硬件与科技成长领涨。港股同样走强，恒生科技指数涨近2%，因市场监督总局发文提示反对外卖内卷式竞争，美团、阿里和京东大涨。宏观层面，王毅与伊朗外长通话，强调中东问题应“劝和促谈”。离岸人民币汇率继续在6.90附近展开震荡。
　　油价下跌带领日本股市修复，日经225收涨2.9%。欧洲STOXX 600收涨1.42%，连续第三日反弹。矿业、银行与旅行休闲等板块领涨。美伊停火方案传闻带来风险偏好回升，但伊朗否认直接谈判。
　　标普500涨0.54%，纳指涨0.77%，小盘股涨幅更大。行业上，油价回落利好材料、可选消费和工业反弹，能源跑输。科技内部继续分化，Arm因发布首款CPU大涨，其他芯片股受带动走强，而谷歌KV缓存压缩技术冲击存储需求预期，美光、闪迪等存储股明显回落。
　　美国10年期国债收益率下行至4.32%，2年期回落至3.89%，显示市场在停火预期下暂时削减此前激进的加息押注。宏观层面，美国2月进口价格环比大涨1.3%，创近四年最大升幅，能源、消费品和资本品价格普遍上涨，说明中东冲突引发的输入性通胀已开始向美国价格体系传导。我们认为美联储短期仍难轻易转鸽。
　　油价显著回落，Brent跌2.17%至102.22美元/桶，因伊朗表态“除交战国外，霍尔木兹海峡已开放”，发往亚洲的运输开始恢复。黄金则明显反弹，涨2.27%至4,534.90美元/盎司。比特币重回7万美元关口。