核心观点
　　偏权市场周度回顾：2026年第13周（3/23—3/27）受地缘局势反复、油价高位巨震、美联储加息预期升温等影响，权益市场周初跳空下杀、随后震荡修复，转债修复力度强于股票。当周主要宽基股指普跌、仅中证转债上涨1.28%。截至3月27日，当周上证综指环比跌1.09%至3913.7点，中证转债逆势收涨1.28%至498.9点，创业板领跌1.68%，其余主要宽基股指下跌0.5%-1.6%。行业正股跌多涨少，有色、公用领涨；行业转债涨多跌少，石油化工、美容护理领涨。A股各风格普跌，大盘、成长风格下挫明显，转债高价、中盘、中评级修复明显。当周SW大、小盘股指分别跌1.6%、0.2%，国证成长、价值指数分别跌1.0%、0.1%，转债风格指数涨幅较高的为高价低溢价（3.2%）、中盘（1.8%）、AA（1.8%），高价指数上涨2.56%。当周转债市场平价中位数环比-1.52元至99.46元，回落至近一年中下；估值整体回升至近一年前20%、相对正股抗跌。当周偏权市场成交活跃度分化，股票继续回落但仍处近一年中上、转债成交回升但在近一年中位数下。截至3/26，转债ETF规模当周净流入2.91亿至737.2亿。当周公告强赎的转债共2支、合计规模12.96亿元，合计强赎规模较前一周增加2.35亿元。
　　转债市场周观点：近期偏权市场的调整表现与过往经验有可比之处。在上周周报中对调整空间的测算基础上，我们进一步梳理过往数轮调整中的最大公约触发因素，包括流动性、黑天鹅事件、基本面与政策、转债自身风险。上述四大因素的权重变化对权益市场表现或有决定性影响。我们选取原油价格涨跌幅作为海外宏观因素（地缘冲突/全球经济景气度）的代理变量、PPI和PMI作为国内宏观因素（通胀和经济增长）的代理变量，对历史各阶段宏观场景进行定量结合定性的分析，以当前情况为基准对后市进行中性、乐观、悲观场景假设，具体推演见正文。本轮调整在结构、幅度等方面，整体更接近中性场景，共同点为春季躁动后风偏受扰，高价先杀估值后跟跌股性、低价品种抗跌，负反馈风险局部扰动。但本轮与上一轮调整相比，超额因素体现在两方面：一是地缘冲突引致的油价韧性推升滞胀忧虑，对全球与国内经济修复预期造成扰动；二是量化监管政策收紧及固收+产品规模高企后的赎回抛压，放大了偏权市场的波动、提升了潜在负反馈风险。
　　后市观点：1）短期下行风险尚未完全释放。转债在需求支撑下，整体修复力度超出预期，但沪指跳空缺口尚未修复，叠加地缘局势未明、油价居高不下、AI交易逻辑反复下美股对A股情绪的扰动、以及固收+赎回的持续，均是当前风险未能充分消化的体现。2）中期维度上，若不利因素继续发酵，需防范情绪向悲观的转向；若风偏维持在中性偏乐观情景下，权益慢牛、长牛预期不改，仍需持续关注地缘局势、海内外政策动向与固收+申赎等关键变量，耐心等待市场回踩企稳、择机入场。3）风格上，大盘低价风格具备避险配置价值、部分小盘高价个券具备超跌修复与条款博弈价值。4）题材上，年报窗口期将至，有业绩支撑的相关板块或走出独立行情，尤其前期表现偏弱的医药、金融、部分消费相关，以及超跌后“HALO”相关传统实物资产与新质生产力修复机会
　　风险提示
　　1.国内经济修复不及预期风险
　　2.海内外政策超预期风险
　　3.转债估值压缩风险
　　4.正股股价超预期波动风险
　　5.样本统计不完全风险