偏权市场周度回顾：2026年第12周（3/16—3/20）地缘冲突持续发酵，全球流动性紧缩预期再度升温，油价高企，权益分母端持续承压，宏观因子主导偏权资产风险偏好继续回落，沪指当周失守4000点。当周主要宽基股指跌多涨少、大盘相对占优，仅创业板指收涨1.3%，中证转债续跌3.2%。当周上证综指环比跌3.38%至3957.1点，中证转债续跌3.15%至492.6点，中证1000、全A指数、科创50、上证50、沪深300分别下跌5.25%、4.10%、4.03%、2.47%、2.19%。行业跌多涨少，仅通信、银行正股收涨；行业转债全线下跌，金融转债相对抗跌。各风格普跌，大盘成长风格相对占优，转债市场双低、大盘、高评级跌幅较小。当周SW大、小盘分别跌1.8%、5.5%，国证成长、价值指数分别跌2.8%、3.7%，转债风格指数相对跌幅较窄的为双低（-1.8%）、大盘（-1.8%）、AAA（-2.1%），高价指数续跌5.2%。当周偏权市场成交活跃度继续回落，全A日成交额（MA5）环比回落11.5%至2.21万亿，略低于近一年前30分位数；中证转债活跃度环比下跌6.1%至633.4亿元，处近一年中位数以下。当周公告强赎的转债共4支、合计规模10.61亿元，环比减少28.52亿元。
　　转债市场周观点：本轮偏权市场调整何时能够结束，还有多大下跌空间？复盘2018年以来转债与正股发生深度调整的7个典型区间，较大级别牛市行情中（例如2019年-2021年）转债指数调整往往比股指更为充分、幅度也更剧烈。2月底以来转债抢跑、高价品种跌幅显著超调；参照历史经验，当前在时间与空间上均仍未调整到位，预计后续仍有20-50日调整周期，幅度或存在10%-20%下行空间，当前市场对权益中期趋势暂未出现明显转向，低价品种或为阶段性防守选择。央行3月19日盘后发布扩大会议纪要，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制。中期维度上，我们认为再贷款等流动性支持工具仍有充足发力空间，具备较强托底能力，有望持续对权益市场流动性形成呵护。
　　后市观点：1）短期内，地缘冲突与流动性收紧仍是核心变量，当前实物资产优于虚拟资产的定价逻辑或仍将延续。叠加特朗普访华延期、年报披露窗口期临近，市场或更重视基本面定价，硬价值的实物资产更具防御性。当前权益市场下行风险尚未完全释放，赚钱效应低迷，整体风险大于机会；2）中期维度上，尽管市场各类噪声交织，但监管及时发声明确释放呵护市场、坚定托底的信号，权益市场慢牛、长牛的核心预期未改，当下重点在于审视调整的时间与空间，做好阶段性下行风险的应对准备；3）映射到转债市场，严格控制仓位为宜，配置逻辑或进一步向基本面定价回归，需持续重视大盘低价品种的避险价值。市场震荡调整过程中，股市或出现阶段性反弹，强股性品种或有超跌修复机会，风险偏好较高可考虑小仓位灵活、谨慎参与博弈。4）题材上，仍以基本面为底，关注防御类行业，尤其前期表现偏弱的医药、消费、金融相关转债，以及“HALO”相关传统实物资产与新质生产力修复机会。
　　风险提示
　　1.国内经济修复不及预期风险
　　2.海内外政策超预期风险
　　3.转债估值压缩风险
　　4.正股股价超预期波动风险
　　5.样本统计不完全风险