核心观点
　　事件：2026年3月25日，公司发布2025年年度报告，2025年实现营业收入59.29亿元，同比增长15.80%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；扣非净利润18.03亿元，同比增长15.82%。其中，4Q2025单季度实现营业收入17.50亿元，同比增长17.16%；归母净利润6.58亿元，同比增长8.73%；扣非净利润6.54亿元，同比增长15.6%。
　　 WPS个人业务：AI开始真实拉动C端增长，海外继续贡献高弹性。全年公司WPS个人业务收入36.26亿元，同比增长10.42%。国内方面，收入33.44亿元，同比增长7.87%，累计年度付费个人用户数4615万，同比增长10.67%；同时WPSAI国内月活达8013万，同比增长307%，AI服务日均Token调用量达2000亿、同比提升12倍，AI对活跃度和付费转化的拉动已开始体现。海外方面，收入2.82亿元，同比增长53.67%，累计年度付费个人用户数285万，同比增长63.39%。
　　 WPS 365与软件业务：B端高增延续，云、AI与信创共同支撑增长。全年公司WPS 365业务收入7.20亿元，同比增长64.93%，企业订阅转型持续推进，产品覆盖深度进一步提升。WPS软件业务收入14.61亿元，同比增长15.24%，信创及软件授权业务整体恢复增长，基本盘仍保持稳健。
　　投资建议：我们持续看好公司从“办公软件工具”向“AI办公平台”演进。我们预测公司2026-2028年实现收入70.29、83.53、99.32亿元，实现归母净利润22.2、27.23、33.82亿元，对应当前PS分别为16.0x、13.5x、11.3x，PE分别为50.7x、41.4x、33.3x，维持“增持”评级。
　　风险提示：机构业务拓展不及预期；AI应用研发落地不及预期；信创推进不及预期。