3月5日金山办公出席了我们组织的2026年春季投资峰会，会上公司对于2025年经营情况以及2026年公司重点业务方向进行了详细解读。金山办公作为国内“AI+办公”龙头企业正全面推进业务AI升级：25年公司AI带动业务增长，预计25年营收同比+16%（据业绩预告披露）；26年公司有望通过AI功能充分激发企业及个人文档数据价值，看好公司业绩持续放量。
　　投资者关注的要点：
　　1、AI带动业绩提速，预计25年营收同比+16%。根据业绩预告披露，公司25年预计实现营收59.29亿元，同比+15.78%；预计实现归母净利18.43亿元，同比+12.03%，公司营收加速增长主要受益于AI赋能业务放量。
　　2、WPS个人业务进展优于市场预期。据业绩预告披露，WPS个人业务营收为36.26亿元，同比+10.42%，其中25Q4 WPS个人业务营收同比+14%（25Q1、25Q2、25Q3增速为11%、6%、11%），增速环比向上。市场观点认为大模型、大厂等玩家入局“AI+办公”，可能会对于WPS个人业务增长造成扰动，但公司25Q4数据强劲证明，AI功能正带动WPS个人业务放量。根据公司表述，25年WPSAI月活用户及付费用户均实现快速增长。我们认为，受益于产品功能升级，26年WPS个人业务有望持续放量。
　　3、WPS 365全年增速亮眼，企业落地仍是26年重点。据业绩预告披露，WPS 365业务营收为7.20亿元，同比+64.93%，受益于企业级AI协同办公需求，WPS 365快速放量。公司25年全面升级WPS 365产品体系，打通文档、AI、协作三大能力，聚焦企业一站式AI办公落地。我们认为，企业大量非结构化数据以文档形式留存，公司有望通过办公软件卡位，快速激发企业文档数据价值，助力企业级AI落地。公司指引WPS 365业务26年有望维持较高增速（yoy+40-50%），看好WPS 365业务远期成长空间。
　　4、重视“入口、数据、工作流”优势，需客观看待“模型吞噬软件”论断。投资者关注大模型是否会对公司业务形成冲击：数据上，公司25年经营业绩亮眼，个人订阅25Q4环比提速，大模型并未对付费率、客单价造成不利影响；逻辑上，公司具备“入口、数据、工作流”等多重优势，公司产品是版式文件的核心入口，企业高质量非结构化数据以文档形式沉淀，公司产品全面覆盖企业级办公工作流。我们认为，公司在“AI+办公”领域具备较高的竞争壁垒，短期竞争加剧不改公司长期竞争优势，看好公司长期价值。
　　盈利预测与估值
　　我们暂时维持公司26-27年收入预测为70.55/85.13亿元，维持26-27年归母净利润预测为23.14/29.39亿元，对应EPS为4.99/6.34元。参考可比公司26E 13.9xPS（Wind一致预期），考虑公司卡位优势与AI业务推进顺利，暂时维持给予公司26E 25x PS，对应目标价380.64元，维持“买入”评级。
　　风险提示：付费用户增长不及预期、AI商业化不及预期。