事项：
　　公司发布2025第三季度报告：单三季度实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%；扣非净利润4.21亿元，同比增长39.01%。年初至报告期末，营业收入累计41.78亿元，同比增长15.21%。
　　评论：
　　财务指标全面向好，盈利质量持续优化。2025年第三季度，公司实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；扣非净利润4.21亿元，同比增长39.01%，利润增速高于收入增速，体现成本控制与运营效率双重改善。同期非经常性损益为978.11万元，仅占当期净利润的2.27%，印证主业盈利的扎实性。现金流方面，Q3经营活动产生的现金流量净额为5.38亿元，前三季度累计12.77亿元，同比增加18.26%，营收回款能力与现金获取能力同步增强。
　　研发投入高位运行，技术护城河持续筑牢。2025年第三季度，公司研发投入5.36亿元，占营业收入比例35.24%；2025年前三季度累计研发投入14.95亿元，研发占比35.77%，全年研发投入节奏稳定。我们认为35%以上的研发投入或是为了支撑AI功能迭代、云协作技术升级与信创产品适配，其中AI大模型在文档生成、数据可视化等场景的落地效果显著，进一步强化产品差异化竞争优势，为未来3-5年增长奠定技术基础。
　　主营业务多点突破，增长引擎动能强劲。2025Q3三大业务板块均实现高增：
　　1）WPS个人业务收入8.99亿元，同比增加11.18%。截至2025年9月30日，月活设备数达6.69亿，同比增加8.83%，其中PC端月活3.16亿，同比增加14.05%，公司通过AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPSAI月活、付费用户数及用户价值稳步提升，该业务收入保持稳健增长。
　　2）WPS 365业务收入2.01亿元，同比增加71.61%，公司不断完善协作与AI条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，延续了该业务的高速增长趋势。
　　3）WPS软件业务收入3.91亿元，同比增加50.52%，报告期内党政信创招标及确收进度加速，带动该业务实现强劲增长。同时，公司政务AI产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型护航。
　　投资建议：公司是国内办公软件龙头、信创AI办公领军企业，依托WPS生态、AI技术落地及国产办公软件自主可控优势，持续巩固市场主导地位，政务信创等细分领域优势扩大，长期成长确定性强。预计公司2025-27年营业收入分别为60.49/71.62/85.05亿元，对应增速18.1%/18.4%/18.7%；归母净利润为20.44/23.24/27.02亿元（前值为19.22/22.54/26.48亿元），同比分别为24.2%/13.7%/16.3%，估值方面，参考可比公司，给予公司2026年28倍PS，目标市值2005亿元，目标价432.9元，维持“强推”评级。
　　风险提示：信创招标进度不及预期、AI办公领域竞争加剧、WPS365云协作客户拓展放缓。