本报告导读：
　　重庆银行2025年营收及归母净利润增速逐季提升，净息差和ROE分别较上年+4bp、+21bp至1.39%、9.5%。上调目标价至12.7元，维持增持评级。
　　投资要点：
　　投资建议：重庆银行2025年营收及归母净利润均同比增长10.5%，资产质量保持稳健。每股分红0.46元，对应股息率4.2%。2025年净息差和ROE同比分别+4bp、+21bp至1.39%、9.5%，受益于区域信贷需求韧性和负债端成本改善，2026年提升趋势有望延续。调整2026-2028年净利润增速预测为11.4%、11.2%、10.9%，对应BVPS为17.61(-0.34)、19.22(-0.32)、21(新增)元/股。基于盈利能力提升，给予重庆银行目标估值为2026年0.72倍PB，上调目标价至12.7元，维持增持评级。
　　量增价稳，2025年利息净收入强势增长22.4%、贡献了82.4%的营收。25H2净息差持平25H1为1.39%，下半年对公贷款投放已过旺季、定价有所下滑，但金融投资收益率降幅趋缓同时存款成本继续大幅改善。全年看，贷款利率下行12bp至4.27%，存款及同业负债成本分别下降37bp、50bp至2.22%、2.11%，鉴于当前新发存款定价普遍低于2%且自律机制有望强化同业存款定价规范，预计2026年负债成本仍有较大改善空间，有望支撑息差企稳回升。2025年中间收入同比下降32.7%，主因理财收入减少了49.3%；其他非息受公允价值损益拖累，同比负增21.4%。展望2026年，非息收入或有不确定性但占比不高，利息净收入有望带动营收保持两位数增长。
　　规模高增，2025年资产、贷款、存款分别同比增长20.7%、20.7%、19.5%。贷款增量以一般性对公为主，全年净增969亿元、同比多增343亿，票据和零售分别较年初减少51亿、9亿元。金融投资新增554亿元，其中AC账户增加758亿元，OCI和TPL账户分别减少163和41亿元，主动优化结构以减少债市波动影响。存款新增898亿元、同比多增351亿；其中企业活期止跌回升，全年新增163亿元、同比多增265亿，公司场景建设和支付结算推广颇有成效。
　　资产质量稳中向好，年末不良率持平于1.14%，关注率、逾期率分别较年中下降11bp、22bp至1.94%、1.36%，不良生成率同比下降5bp至0.75%。对公贷款不良率降至0.71%，除房地产、租赁和商务服务业外，其他行业不良率多低于年初。零售不良率增至3.23%尚未见拐点，但零售贷款仅占18.3%，且年末公司拨备覆盖率246%、拨贷比2.8%，营收强劲下信用成本保持计提力度，安全垫充足。
　　风险提示：负债成本改善幅度低于预期；结构性风险暴露超出预期。