重庆银行25A营收利润维持双十增速，息差同比回升，转债实现部分转股。
　　业绩概览
　　2025A重庆银行营业收入、归母净利润同比分别增长10.5%、10.5%，增速较25Q1-3提升0.1pc、0.3pc。25Q4末重庆银行不良率为1.14%，环比持平；拨备覆盖率为246%，环比下降3pc。
　　业绩延续高增
　　2025A重庆银行营业收入、归母净利润同比分别增长10.5%、10.5%，增速分别较25Q1-3提升0.1pc、0.3pc。重庆银行业绩高增的背后，我们认为主要支撑因素来自：①息差同比回升，息差对业绩的影响由拖累转为贡献，重庆银行25A累计息差同比回升4bp。②税收贡献加大，2025年所得税同比下降26%，降幅较前三季度扩大8pc，背后原因判断来自免税收入增加。主要拖累因素来自：①其他非息贡献由正转负，主要是金融投资的公允价值变动损失扩大。②减值拖累加大，25A资产减值损失同比增长21%，增速较25Q1-3上升5pc。
　　展望2026年，我们预计重庆银行营收、利润有望延续高增，主要考虑重庆银行资产扩表动能强，息差有望保持稳定。
　　息差表现稳定
　　测算重庆银行25Q4单季息差环比仅下降1bp至1.39%，主要得益于负债端改善幅度基本对冲资产端下降影响。展望2026年，预计重庆银行息差企稳态势有望延续，主要考虑前期高息个人存款逐步到期，继续支持负债端改善。
　　不良保持稳定
　　（1）从存量不良来看：25Q4末重庆银行不良率环比持平于1.14%，关注率、逾期率较25Q2末分别下降10bp、21bp至1.94%、1.36%；（2）从不良生成来看，重庆银行25A真实不良（不良+关注）TTM生成率较25H1上升34bp至0.53%，不良TTM生成率较25H1下降2bp至0.82%；（3）分板块来看，对公不良改善，零售不良继续上升，25Q4末对公、零售不良率分别较25Q2末下降4bp、上升22bp至0.67%、3.23%。
　　资本有望补充
　　3月24日，重银转债有14亿面值转债转股，以25Q4末数据静态测算可补充核心一级资本充足率0.22pc至8.75%。展望后续，我们预计剩余的116亿重银转债将继续推进转债转股，有望继续增厚重庆银行核心一级资本，支撑未来规模扩张。
　　盈利预测与估值
　　预计重庆银行2026-2028年归母净利润增速为10.71%/10.23%/10.13%，对应BPS为17.36/18.74/20.26元。给予目标价13.04元/股，对应目标估值为2026年0.75x PB，现价空间19%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济失速，不良大幅暴露，银行经营情况不及预期。