全球资产的天平正从利率摆向通胀——大类资产配置新框架（13）
　　一旦具备足够长的历史视野，便能意识到，全球有一个容易被人忽略的长周期，时长在10~20年。这一长周期中，最重要的莫过于资产定价在利率和通胀之间大回摆。通胀资产典型代表是大宗，利率资产典型代表是债券。更重要的是，这一长周期乃至资产配置天平的方向摆动，均与原油供给变革紧密相关。如果美伊最终走向摩擦长期化，油价中枢不可避免地上抬，这意味着美伊冲突不仅是二战之后第四次原油供给变革，更是全球权力版图重构的关键点。美伊冲突最大的资产含义在于，全球债券或结束08年以来大缓和时期，走向大周期的另一个方向。如果将汇率纳入考虑的话，欧美日引领的低利率资产配置，在未来或被颠覆。
　　资管扩容背景下的基金业务外包综述——财富管理系列之十六
　　我国基金业务外包正处于从试点探索向规模化发展的关键阶段。参照美国七八十年代利率市场化与养老金体系改革经验，我国当前“存款搬家”、养老金入市及资管规模扩张正催生专业化运营外包需求。外包的核心价值不在于技术系统本身，而在于提供涵盖托管、估值、合规、数据分析的全链条专业服务，需通过科技赋能与风控体系构建竞争壁垒。建议国内机构以独立化运营、透明化定价、灵活化服务为方向，从单一后台支持向全生命周期综合服务平台转型。
　　中国金茂(0817):盈利能力边际改善，融资成本持续下降——2025年度业绩点评
　　2025年公司实现收入593.7亿元，同比增长0.5%，实现归母净利润12.5亿元，同比增长17.7%。
　　公司利润增速高于收入增速主要原因在于开发业务毛利率提升2个百分点以及期间费用合计下降7.2亿元。公司全年销售额增速位列Top10房企第一，可售货值结构持续优化，高能级城市占比提升。得益于公司积极置换高息债务，公司融资成本持续降低，2025年底存量有息负债成本为3.18%，较上年底下降68BP。