黄金的中长期逻辑并未破坏——全球大类资产周观点（96）
　　核心观点2025年8月以来黄金做多交易拥挤，市场几乎一边倒看多黄金。之前我们曾给出金价判断：短期看涨，甚至2026年一季度黄金将迎来情绪高点。中短期看跌，逻辑就是黑色崛起必将跟随美联储货币收敛，金价的流动性定价受损。中长期看涨，理由美元地位削弱，其中我们最关注的是美元三支柱中的科技支撑走弱。再长期看涨，逻辑是大国博弈硝烟渐落，人民币国际化地位显著抬升，这对黄金而言是一次系统性的定价重构。如今回头再看金价走势，原油崛起因美伊战争提前到来，而非美国模式内生的不可能三角，最终由财政推动油价回归。除此之外，金价走势没有脱离我们的框架。怎么看黄金？等到流动性对金价冲击减退之后，黄金可以再走中期和长期逻辑。本周全球大
　　支付出海产业链全景
　　支付出海作为金融服务体系的核心细分领域，受益于中国跨境电商贸易渗透率的提升、中国企业全球化经营的发展、外籍人士来华旅游消费需求的旺盛三大趋势，正围绕跨境支付、海外本地支付、外卡收单等业务板块迎来新的产业趋势。本报告从基本面角度出发，对三大业态的商业模式、产业链分工、价值链分润、竞争格局和发展趋势进行了全面梳理。
　　多点数智(2586):携手字节火山，打造零售智能体
　　公司从为胖东来提供零售系统服务，到吸收调改方法论体系并对外输出模式，实现了对零售行业变革最深刻的把握。AI业务收入已达六千多万，并且与字节等头部厂商达成生态合作，目前开发的商品+门店智能体已经在客户层面铺开合作，有望通过智能体快速迭代开发来更深层绑定客户需求，实现精准本地化的定制服务，提升客户粘性以及收益分成机制。