基本面变化
　　加工费：2026年2月我国锌精矿进口量为41.39万吨，环比下降30.41%，同比下降10.3%。国内北方矿山逐步复工，国产矿加工费持稳。但进口矿受地缘政治（霍尔木兹海峡航运风险）及澳大利亚运输扰动影响，到港量受限，加工费（TC）跌至个位数。国内矿端紧张格局延续。3月国内锌精矿加工费为1300-1700元，月环比上涨100元；进口锌精矿加工费为24.33美元/干吨，月环比下降7.17美元。上周国内锌精矿现货加工费维持在1400-1700元/吨，周环比持平；进口锌精矿现货加工费5.23美元/干吨，周度环比下降6.02美元。
　　供应：SMM:2月中国精炼锌产量为50.46万吨，环比1月（56.06万吨）减少5.6万吨，降幅约10%：3月是传统复产月，除四川、云南等地区部分炼厂延续检修外，内蒙古、江西等地检修复产顺利，供应恢复压力增大。虽然加工费低位，但副产品硫酸、白银复产品收益补充下，冶炼厂利润在盈亏平衡线附近，冶炼厂主动减产意愿极低。2月精炼锌进口量为4,518.01吨，环比减少81.26%，同比下降86.58%；2月锌锭出口量3866.376吨，同比增加801.8%，环比增加91.55%。当前国内沪伦比价震荡小幅走高，精炼锌出口利润窗口关闭，进口维持亏损状态。
　　消费：2月房地产市场市场继续疲弱，基建投资低位修复可期，不过但汽车、家电受前期消费透支影响增速放缓。镀锌方面，北方环保管控结束，大厂满产；出口订单受地缘冲突影响发货延迟，订单萎缩。但受“金三银四”传统旺季支撑，开工韧性较强；压铸锌合金和氧化锌方面，受房地产相关镀锌结构件需求疲软和轮胎行业利润微博，提升有限。后期压铸和氧化锌若终端订单无超预期表现，开工率存在小幅回落风险。目前锌价小幅反弹但对消费刺激有限，下游按需低补为主。
　　现货：截止3月20日，长江现货市场0#锌锭均价为23010 /吨，本周现货价格走低，长江现货0#锌对于主力合约基差升贴水间徘徊。LME锌现货贴水收窄，贴水为-24.61美元。
　　库存：截止3月20日当周，LME库存为11.72万吨，LME周度库存大幅增加19675吨、略低于近年来均值水平。国内方面。截止3月23日，国内社会库存21.95万吨，库存高位拐头向下，但仍在四年来绝对高位水平。截止3月20日，上期所库存15.26万吨，周环比增加4918吨。