【事件】
　　公司公布2025年年度业绩，全年实现收入约53.8亿美元，同比大幅上升80%；实现归属于母公司持有人的净利润约16亿美元，同比激增233%；产生自由现金流约17.9亿美元，同比大幅上升359%。公司宣布拟派发末期股息每股现金1.5港元。
　　【点评观点】
　　量价齐升释放强劲增长潜力，全维持成本（AISC）保持稳定得益于国际金价中枢抬升，2025年公司业绩快速增长。公司全年生产矿产金46.9吨，较2024年上升约20%。在国际金价走高的背景下，公司黄金平均实现售价达到3,524美元/盎司。归属于母公司持有人的净利润达16亿美元，同比激增233%。在金价上升的市场环境下，公司持续推进精细化管理，整体AISC控制在1,501美元/盎司，较2024年的1,458美元/盎司仅温和上升3%，核心经营性成本保持稳定。现金方面，截至2025年年底公司现金及现金等价物约为36.2亿美元，经营活动产生的现金流入净额约为24亿美元。公司当前资金状况良好，极度充裕的资金为后续的全球资源整合与产能扩张提供了资金支持。
　　外延并购迅速转换为业绩增量，老矿山技改提升产能
　　公司2025年继续在全球以收并购等形式进行扩张，年内斥资约20亿美元收购并交割了加纳阿基姆（Akyem）和哈萨克斯坦瑞果多（Raygorodok）两处金矿，两座矿山在年内迅速实现平稳过渡并并表。收购后加纳阿基姆金矿的AISC约为1,719美元/盎司，瑞果多金矿的AISC约为1,249美元/盎司，两处金矿合计为集团贡献了约8亿美元收入及2.9亿美元利润。
　　而既有矿山当中，苏里南罗斯贝尔金矿表现突出，全年产金8.3吨，并在通过200万美元的选矿系统技改投资之后，新增产金达1.6吨、新增效益达1.1亿美元。此外，哥伦比亚武里蒂卡金矿（产金8.8吨）及澳大利亚诺顿金田（产金7.9吨）等主力矿山亦保持了稳健的产能输出。
　　公司延续技改与收购并举的路线，远期产能或快速增加
　　依靠现有资产的内生扩产与技改（选矿处理能力方面未来阿基姆金矿或达到1,300万吨/年、瑞果多矿或达到1,600万吨/年、罗斯贝尔矿或达到1,800万吨/年），公司给出了清晰的产量增长指引：预计2026年矿产金总产量约为59.2吨，并在2028年达到70-75吨。在探矿增储方面，2025年度勘查新增推断级别以上资源量为黄金56.7吨。此外，公司已在2026年1月宣布拟以约40亿美元（55亿加元）现金收购Allied Gold Corporation，后者在西非地区的马里与科特迪瓦的金矿与公司2025年收购的加纳阿基姆（Akyem）金矿位置接近，有助于公司在西非地区形成规模效应与协同效应，加速公司在全球黄金成矿带的战略布局。
　　投资策略
　　整体来看，得益于国际黄金价格走高及并购项目发力，公司2025年运行良好，资金状况显著改善，资产负债率由上年同期的46%降至29%。公司“内生增长+外延并购”的双轮驱动策略在2025年得到了验证。当前宏观环境中金价中枢有望持续上移，作为港股中市值较大的金矿公司，公司凭借优秀的全球资源禀赋、高效的并购整合能力以及严格的成本控制，具备长期的关注价值。建议持续跟踪其2026年矿山技改的产能爬坡进度及后续Allied Gold收购事项的落地情况。