核心要点：
　　本周A股生科下跌2.16%，化学制剂下跌1.48%
　　根据Wind数据，本周纳指生科、A股生科及恒生生科分别下跌2.16%、上涨0.99%和上涨0.48%。港股市场方面，恒生医疗保健下跌0.33%，位列恒生综合一级行业跌幅第5位。
　　申万医药生物二级子行业医疗服务II报收6472.58点，下跌4.32%；中药II报收6238.43点，下跌1.16%；化学制药Ⅱ报收12224.87点，下跌2.08%；生物制品Ⅱ报收6071.10点，下跌1.79%；医药商业Ⅱ报收5266.66点，下跌4.01%；医疗器械II报收6540.13点，下跌4.00%。三级行业中化学制剂报收8169.73点，下跌1.48%。
　　从化学制剂板块公司的表现来看，表现居前的公司有：ST景峰（+27.7%）、信立泰（+10.9%）、海思科（+10.1%）、泽璟制药-U（+9.5%）、百利天恒（+5.5%）；表现靠后的公司有：ST景峰（+27.7%）、信立泰（+10.9%）、海思科（+10.1%）、泽璟制药-U（+9.5%）、百利天恒（+5.5%）。
　　化学制剂板块PE（ttm）42.70 X，PB（lf）3.34 X
　　根据Wind数据，截至本周末，申万化学制剂板块PE为42.70 X，近一年PE最大值为53.22 X，最小值为34.24 X；当前PB为3.34 X，近一年PB最大值为4.26 X，最小值为2.87 X。化学制剂板块PE（ttm）较前一周下降了0.65 X，PB（lf）较前一周下降了0.04 X。
　　早研交易火热，小核酸黄金期开启
　　小核酸药物作为继小分子、抗体药物后的第三大药物范式，正从罕见病治疗向慢病主流市场跨越。根据瑞博生物招股书数据，全球小核酸药物市场展现出强劲而持续的增长，从2019年的27亿美元增长到2024年的57亿美元，复合年增长率为16.2%。在技术持续进步、上市批准及临床验证不断增加的推动下，预计全球小核酸药物市场将加速增长，于2029年及2034年将分别达到206亿美元及549亿美元，2024年至2029年的合年增长率29.4%，2029年至2034年的复合年增长率为21.6%。
　　此外，根据丁香园数据，中国生物技术公司在全球产业链中的角色正在发生根本性转变，从以往的技术引进方，日益成为重要的价值输出方。过去一年中，靖因药业、国为生物、维亚臻、舶望制药、迈威生物、圣因生物等多家本土企业纷纷实现了自有小核酸管线或技术平台的对外授权出海。随着国内企业管线布局的日趋成熟与完善，预计未来将有更多处于研发早期的优质小核酸项目通过对外授权与合作的形式走向全球市场。我们认为，中国布局小核酸技术的公司逐渐受到全球认可，值得重点关注。
　　投资建议
　　当前创新药出海与价值兑现成为核心焦点，市场对授权合作的质量要求日趋严格，更关注首付款的含金量、合作方的实力及临床数据的扎实程度。能够凭借领先产品实现海外商业化、并具备持续创新能力的药企将更受青睐。同时，AI与生物医药的深度融合正从概念走向产业化，为药物发现与开发带来效率革命。维持药品行业“买入”评级。
　　风险提示
　　政策变动不确定性；创新药研发不及预期风险；小核酸药物发展不及预期风险。