核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业下跌10.25%，跑输基准8.06pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业下跌10.25%，跑输基准（沪深300）8.06pct。行业估值（市盈率TTM）下行7.94x至73.94x，当前处于86%2历史分位。
　　本周稀土精矿价格及镨钕价格大幅走跌，镝、铽价格延续下滑，钕铁硼毛坯价格下调
　　◆本周稀土精矿价格延续大幅下跌走势。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别下跌8.7%、10%和11.43%，进口独居石矿价格下跌9.76%，美国矿价格下跌7.69%。本周国内中钇富铕矿价格下跌7.1%，进口缅甸离子型矿价格下跌7.01%。
　　◆本周镨钕价格大幅走跌。据Wind数据，本周氧化镨钕均价下跌11.88%，镨钕金属均价下跌10.1%。本周氧化物现货跟随盘面价格暴跌，市场恐慌情绪较浓，贸易环节存低位抛售，实际成交谨慎。
　　◆本周镝、铽市场下滑。据Wind，本周全国氧化镝均价下跌4.47%，镝铁均价下跌5.59%。据Wind，本周氧化铽均价下行2.33%，金属铽均价下行1.85%。本周下游订单对价格支撑不足，贸易环节低价变现，价格阴跌。
　　◆本周钕铁硼毛坯价格下调。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价下跌5.57%，H35均价下跌4.01%。本周上游稀土原料市场价格同步下滑，成本端支撑不足。
　　投资建议
　　◆基本面变化。稀土供应端变化不大，上游分离企业开工稳定，产能增加有限，尽管原料供应充足，加工费持续上涨，但分离厂接货困难，氧化物产出暂无明显增量，上游整体供应端偏紧，市场现货数量流通不多；需求端相对稳定，钕铁硼企业开工平稳，短期维持正常生产，企业库存量不大，以刚需少量采购为主，下游订单尚可，二季度订单目前释放不多，但整体需求预期仍存。综合来看，供应端暂无明显变化，需求端稳定，价格调整阶段下游去库为主，短期情绪面主导，稀土价格持续下行空间有限，预计后续价格逐步趋于震荡。
　　◆估值层面。当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策及产业战略价值定位的支撑，维持较高水平。美伊冲突紧张局势加剧下原油价格持续冲高，对全球流动性及市场风险偏好的抑制进一步加强，对板块估值预计短期内形成持续性压制。
　　◆维持行业“增持”评级。维持行业“增持”评级。板块仍面临短期估值回调压力与产业中长期回升博弈，一方面板块估值高位受到市场风险偏好下降的压制，同时短期情绪主导稀土磁材价格下跌，板块估值回落压力主导当下行情；另一方面产业链价格趋势不变，政策约束下中长期看供给端难有明显增量，需求端仍有稳定增量，而随着年报披露窗口的到来，板块有望受到年报业绩增长的支撑。一是继续关注上游稀土资源企业，一方面政策支撑和战略价值定位的强化，另一方面是供需支撑下产业链价格的韧性，相关稀土资源企业有望受益估值溢价和盈利稳定。二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。