核心要点：
　　商贸零售板块上周下跌4.55%
　　根据wind，上周，商贸零售报收2118.03点，下跌4.55%，涨幅排名位列申万一级行业第18位，跑输沪深300指数2.36个百分点；贸易Ⅱ报收4834.7点，下跌4.57%；一般零售报收3186.57点，下跌5.04%；专业连锁Ⅱ报收4299.26点，下跌5.66%；互联网电商报收10717.02点，下跌5.21%。
　　商贸零售板块PE（ttm）44.27X，PB（lf）1.87X
　　根据wind，截止3月20日收盘，商贸零售板块PE为44.27X，相较上周环比下降2.69个百分点，近一年PE最大值为54.51X，最小值为31.27X；PB为1.87X，近一年PB最大值为2.19X，最小值为1.52X。
　　行业动态
　　（1）2026年1-2月社零数据公布
　　2026年3月17日国家统计局发布1-2月社会消费品零售总额数据。1—2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%。按消费类型分，1—2月份，商品零售额75815亿元，同比增长2.5%；餐饮收入10264亿元，增长4.8%。按零售业态分，1—2月份，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店零售额同比分别增长6.4%、4.9%、1.0%、0.2%；品牌专卖店零售额下降2.3%。（来源：国家统计局）
　　1-2月社零数据确认了消费复苏的趋势，春节超长假期对消费的拉动效应显著。社零增速的回升与春节假期的消费回暖相印证。2026年春节假期较往年更长，返乡、旅游、社交场景的恢复，有效拉动了餐饮、烟酒、黄金珠宝等品类的消费需求。随着宏观经济稳步复苏，消费信心有望持续修复，全年社零增速或将呈现前低后稳的态势。结构上看，黄金珠宝、烟酒等可选消费呈现高景气，以旧换新政策对家电、家具的拉动效果持续显现，线上渗透率进一步提升。
　　投资建议
　　1-2月数据验证了消费复苏的结构性特征，消费复苏呈现结构性、分化式特征，具备强品牌力、产品差异化以及渠道变革能力的企业将持续受益。具体赛道方面，线下零售变革持续受到关注，超市业态通过调改向品质零售转型初见成效，便利店业态保持稳健增长，建议关注积极进行供应链优化和门店调改的龙头企业；此外以旧换新政策持续发力，利好家电、家具等品类。维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注：（1）积极进行调改的线下零售业态；（2）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（3）跨境电商相关标的。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧，企业盈利能力承压；（3）国际贸易政策波动及汇率变化风险。