核心观点
　　3月16日，国家统计局公布2026年1—2月份社零数据。1—2月我国社零总额为8.61万亿元，同比增长2.8%（增速环比+1.9pct）；其中，除汽车以外的消费品零售额7.98万亿元，同比增长3.7%。提振消费系列政策持续落地，春节超长假期对消费拉动效应显现。
　　网上商品零售额占社零比重为24.2%，线下便利店超市表现较优。1—2月份，全国网上商品和服务零售额3.25万亿元（yoy+9.2%），其中网上商品零售额2.08万亿元（yoy+10.3%），占社会消费品零售总额的比重为24.2%。在网上商品零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+20.7%/+18.0%/+4.7%。网上服务零售额1.17万亿元，同比+7.3%。1—2月份，限额以上零售业单位中便利店/超市/百货店/专业店/品牌专卖店零售额同比分别+6.4%/+4.9%/+1.0%/+0.2%/-2.3%。
　　1—2月商品零售和餐饮收入增速均较12月有所回升。1—2月份，商品零售额75815亿元（yoy+2.5%，增速环比+1.8pct），限额以上商品零售额29405亿元（yoy+2.5%，增速环比+4.5pct）；餐饮收入10264亿元（yoy+4.8%，增速环比+2.6pct），限额以上餐饮收入2813亿元（yoy+4.7%，增速环比+5.8pct）。
　　必选消费表现强劲，可选消费表现分化。1—2月粮油食品/饮料/烟酒/日用品零售额分别同比+10.2%/+6.0%/+19.1%/+6.6%，较25年12月增速分别+6.3pct/+4.3pct/+22.0pct/+2.9pct，均有明显改善，其中烟酒增速由负转正大幅回升。可选消费表现分化，金银珠宝同比+13.0%，增速环比提高7.1pct，延续高景气；服装鞋帽同比+10.4%，增速环比大幅回升9.8pct；化妆品同比+4.5%，增速环比回落4.3pct。消费品以旧换新政策相关品类均实现转正，家电同比+3.3%（12月为-18.7%），家具同比+8.8%（12月为-2.2%）。通讯器材维持高增，同比+17.8%，较12月+20.9%略有放缓。汽车/石油制品仍承压，同比分别-7.3%/-9.7%。
　　投资建议
　　维持商贸零售行业“增持”评级。
　　投资主线一：高端消费需求回暖，迎来结构性复苏。2025Q3起中国区的高端消费市场迎来结构性复苏，底层逻辑在于财富端稳定、情绪端改善、渠道端更灵活。展望2026年，若市场风险偏好持续提升，高端消费需求有望坚韧向上，高净值人群的消费也可能向其他可选消费层层传导，建议关注高端消费市场相关个股的投资机会。建议关注：老铺黄金、中国中免。
　　投资主线二：情绪价值消费市场广阔，关注黄金珠宝、宠物、美妆赛道。需求端，消费者精神世界需求、多重社会压力、个性化/归属感/圈层认同需求共同驱动“情绪消费叙事”，情绪消费催生供给端新场景、新产品、新品牌。黄金珠宝板块建议关注产品具有差异化的珠宝品牌商，如老铺黄金、周大福、潮宏基；以及低估值、高股息的珠宝零售商，如菜百股份、周大生、老凤祥。宠物板块建议关注自主品牌增长优异，不断拓宽业务边界的成长股，如乖宝宠物、中宠股份、天元宠物、大千生态。美妆板块建议关注产品力强，业绩持续增长的个股，如若羽臣、毛戈平、上美股份、珀莱雅。
　　投资主线三：线下商超调改进入深水区，契合消费者追求质价比的趋势。超市行业的“调改”不再是局部试水，而是系统性向品质零售转型。超市的调改与转型，核心围绕“质价比”重构商品、价格和服务，以适应消费者更理性又追求品质的消费趋势。建议关注：永辉超市、家家悦、高鑫零售。
　　风险提示
　　国际贸易摩擦风险；经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期；金价大幅波动风险