周度观点镍：宏观施压有色板块，原料支撑维持，盘面宽幅波动
　　供应：2月在节假日影响下数据走弱，3月排产预计大幅提升。根据Mysteel调研的22家样本企业统计，2026年2月中国精炼镍产量32600吨，环比减少7.45%，同比减少1.65%。3月中国精炼镍预估产量39430吨，环比增加20.95%，同比增加7.54%。
　　需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好。3月不锈钢厂有复产动作，但是当前钢厂利润偏低，节后尚未开始大规模采购；MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但需求平淡，硫酸镍价格震荡为主。
　　库存：内外市场表现分化，海外温和去库，国内继续垒库，保税区库存持稳。截止3月20日，LME镍库存283770吨，周环比减少1914吨；SMM国内六地社会库存88449吨，周环比增加959吨；保税区库存2200吨，周环比持平。
　　成本：外采成本小幅回落，印尼一体化高冰镍成本抬升。参考SMM数据，3月20日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.35万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.71万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.17万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.33万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本14.17万元/吨。
　　基差：金川镍对沪镍2604主流升贴水报价6500~6750元/吨，最新报价较上周下跌250元/吨；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间5750~6690元/吨，最新报价较上周下跌3400元/吨。俄镍对沪镍2604主流升贴水报价-200~-150元/吨，最新报价较上周上涨50元/吨。
　　观点策略：上周沪镍盘面波动加剧，宏观情绪施压，价格中枢整体下移。宏观方面，美联储议息会议落地符合市场普遍预期，鲍威尔释放“鹰派”信号，能源价格上涨以及美联储降息中止，导致资金对未来滞胀预期增加，情绪拖累下有色板块压力凸显。原料端镍矿供应紧张加剧，印尼斋月期间供应释放节奏放缓，内贸矿升水高位，主流镍矿升水上涨至40-45美元/湿吨；受地缘冲突影响，菲律宾镍矿海运成本大幅提升，菲律宾矿山招标价持续走高。高镍生铁价格走势波动，周初在成本支撑及刚需采购推动下价格偏强，周中开始宏观情绪回落，议价重心逐步下移。印尼湿法厂短期停产减少短期供应，战争导致的MHP高价对硫酸镍成本有支撑，但下游三元需求偏弱驱动硫酸镍价格震荡。俄镍、印尼资源持续进口到货，叠加新投产货源逐步投放市场，精练镍整体供应压力仍存。内外市场表现分化，海外温和去库，国内继续垒库，内盘出口持续受阻。总体上，宏观情绪对市场整体有压制，但矿端扰动持续原料端矛盾积累对价格有支撑，库存内外持续分化，底部支撑较强但继续上行驱动须进一步向现实端传导，预计盘面区间震荡为主，主力参考130000-142000运行。