事项：
　　众安在线发布2025年全年业绩，2025年实现总保费357.35亿元（YoY+6.9%），净资产254.49亿元（YoY+21.6%），归母净利润18.00亿元（YoY+198.3%）。
　　平安观点：
　　2025年分部业绩：保险分部秉持高质量发展策略，净利润16.79亿元（YoY+185.4%）；科技分部受益于数字化转型，净利润0.52亿元；银行分部成本收入比优化，净利润0.17亿港元。保险业务方面，2025年保险服务收入334.86亿元（YoY+5.5%）；承保综合成本率95.8%（YoY1.1pps ），其中赔付率57.1%、费用率38.7%，承保利润14.12亿元（YoY+42.5%）；资本市场回暖推动总投资收益同比高增59.1%，境内险资总、净年化投资收益率分别5.3%、1.9%，分别同比+1.9pps、-0.4pps。
　　四大生态稳中向好。1）健康生态：保费稳增，盈利能力提升。2025年总保费126.82亿元（YoY+22.7%），其中众民保中高端医疗险快速放量，总保费21.7亿元（YoY+456.1%）。2025年承保综合成本率92.1%（YoY3.6pps），AI助力经营效率提升、综合费用率50.0%（YoY-6.7pps），产品结构变化导致综合赔付率42.1%（YoY+3.1pps）。2）数字生活：挖掘新机遇，整体经营态势稳定。2025年总保费159.73亿元（YoY-1.4%），其中创新业务保费65.68亿元（YoY+37.2%），占比提升至41.1%。内部产品结构调整使得盈利能力小幅变化，承保综合成本率99.9%（YoY+0.2pps），综合费用率34.6%（YoY+2.9pps），综合赔付率65.3%（YoY-2.7pps）。3）消费金融：主动压降业务规模。2025年总保费43.20亿元（YoY-10.6%），年末承保在贷余额228.83亿元（YoY-5.4%）；承保综合成本率97.0%（YoY+6.9pps ），主要由于底层资产质量波动导致综合赔付率68.2%（YoY+6.1pps），综合费用率为28.8%（YoY+0.8pps）。4）汽车生态：拓展产品矩阵，保费增速快于行业。2025年总保费27.60亿元（YoY+34.6%），聚焦家用车等高质量业务、家用车保费占比达87.9%。承保盈利能力优化，综合成本率93.1%（YoY-1.1pps），其中精细化管理和“报行合一”推动综合费用率23.9%（YoY-2.8pps），但新能源车险和交强险占比提升导致综合赔付率69.2%（YoY+1.7pps）。
　　投资建议：众安2025年总投资收益高增验证保险投资弹性。展望2026年，负债端，人身险行业有望保持供需两旺，NBV在高基数之下将保持稳健增长；资产端，险企权益配置比例较高，若地缘冲突趋于缓和，则资本市场有望趋稳。保险股β属性明显、具备弹性，行业具备长期配置价值+短期修复潜能，个股建议关注中国人寿、新华保险。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。