3月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比大幅上行13.0个点至57.6。与春节相近的年份相比，3月EPMI的上行幅度大大超过季节性均值和上限，2015、2018、2024年3月环比分别上行7.8、3.9和9.3个点。我们理解超长假期导致的2月低基数是原因之一；但从绝对景气水平来看，3月也不低，显示了新兴产业在开工旺季呈现出高景气特征。
　　据中采咨询（下同），3月EPMI环比大幅上行13个点至57.6（2014-2025年3月均值为58.0）。
　　历史上春节位于2月中旬的年份3月EPMI环比以上行为主，平均上行幅度为7.0个点，具体上行幅度为2015年（+7.8pct）、2018年（+3.9pct）、2024年（+9.3pct）。
　　供需同步改善，且供需格局良好：（1）从环比看，3月供给端生产、采购环比分别上行23.4和24.2个点，需求端产品订货、出口订货指标环比分别上行17.8和15.6个点；（2）从绝对值看，3月生产和产品订货指标绝对水平双双回升至60以上；（3）供需关系较为健康，生产量和产品订货对3月EPMI环比回升的贡献度分别为45%和41%，较为均衡；从产需比例指标看，3月虽边际上行至1.7，但与2024和2025年春季旺季的3月相比均明显偏低。
　　生产端，3月生产量指数环比上行23.4个点（前值为下行14.7个点，下同），采购量环比上行24.2个点（-18.0pct），自有库存环比上行4.1个点（-1.0pct）。
　　需求端，3月产品订货指数环比上行17.8个点（-5.9pct），出口订货环比上行15.6个点（-8.1pct），用户库存环比上行7.6个点（-5.9pct）。
　　生产量指标拉动EPMI环比上行5.9个点，贡献了EPMI上行的45%；产品订货指数拉动EPMI环比上行5.3个点，对EPMI上行的贡献度为41%。
　　3月产需比例（生产指标与产品订货指标差值）1.7；2021-2025年产需比例的均值分别为0.7、2.2、3.3、3.6和1.1；2024年和2025年3月产需比例分别为2.5和3.3。
　　价格延续上行趋势，且边际涨幅继续扩大。3月购进价格和销售价格指标环比分别上行8.4和6.1个点，此前购进和销售价格指标已经分别连续3个月和4个月环比改善；且二者环比涨幅均连续2个月扩大。EPMI和PMI的价格指标对PPI趋势有一定指向性。我们在此前报告《地缘政治冲突框架下资产定价的四个阶段》中，根据高频数据拟合，预计3月PPI同比将时隔42个月首次转正。
　　价格方面，3月购进价格环比上行8.4个点（+5.3pct），销售价格环比上涨6.1个点（+2.8pct），利润指标环比上行9.4个点（-11.2pct）。
　　新兴产业的企业研发和预期指标也处于较强状态。短期融资方面，3月EPMI贷款难度指标环比下降2.7个点，2025年12月至2026年1月环比上行、2月环比持平，3月呈现融资环境边际改善的特征。产业政策红利叠加融资支持，3月企业研发、就业和预期明显改善，环比分别上行7.5、8.6和22.2个点。
　　其他指标方面，3月贷款难度环比下降2.7个点（前值为持平），研发活动指标环比上行7.5个点（-0.6pct），新产品投产环比下降1.0个点（+5.7pct），经营预期环比上行22.2个点（-5.8pct），就业指标环比上行8.6个点（-4.2pct），应收账款环比上行17.3个点（-12.5pct），配送指标环比上行2.4个点（-6.4pct）。
　　分行业来看，新一代信息技术、新材料、新能源景气度领先。政策红利有利于产业发展，“十五五”规划纲要指出要“加快新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等战略性新兴产业发展”1。从行业绝对景气看，3月新一代信息技术、新材料、新能源景气度最高，均在60附近；从环比变化来看，新能源汽车、生物产业景气环比改善幅度超过15个点。中汽协数据显示2“3月1-15日全国乘用车新能源市场零售28.5万辆，较上月同期增长36%”、“3月第一周的销量相对较低，市场表现较平稳…第二周已经有回暖迹象”。
　　细分行业方面，7大新兴产业景气均回升至扩张区间；新一代信息技术、新材料、新能源景气最高，位于60左右的高景气区间；生物产业景气位于55以上；新能源汽车、高端装备、节能环保景气位于50-55之间。
　　从环比看，新材料（环比上行19.1个点，下同）、新一代信息技术（+17.1pct）、新能源汽车（+15.7pct）、生物产业（+15.6pct）环比改善幅度较大；高端装备（+9.3 pct）、节能环保（+4.7 pct）、新能源（+8.2 pct）上行幅度略低于其他行业。
　　与季节性均值（过去5年3月均值）相比，新材料、新一代信息技术、生物产业、节能环保景气高于季节性均值；高端装备、新能源、新能源汽车景气略低于季节性均值。
　　行业价格表现有哪些增量信息？（1）新材料、节能环保行业3月购进和销售价格均大幅上行，我们理解主要与国际地缘政治冲突导致其成本端涨价，且这一涨价压力也向其下游进行了传导；（2）新一代信息技术和新能源汽车购进价格涨幅均达到两位数，且明显大于其销售价格涨幅，我们理解与电子元器件、有色等涨价带来的成本变化有关，关注后续价格传导及利润率变化；（3）高端装备制造销售价格大幅上行16.