快递反内卷进入第二阶段，权益保障重塑行业定价
　　2026年3月以来，快递行业对于整治“内卷式”竞争的重视度进一步提高，快递“反内卷”进入第二阶段。首先，立法层面有望突破，两会期间，司法部明确将通过立法手段着力化解“内卷式”竞争，保障新就业和灵活就业群体权益成为政府立法重点。其次，行政监管持续加码，浙江省邮政管理局印发《2026年九项重点工作分解安排》，其中涉及取消差异化派费、签订劳动合同、缴纳社保等核心权益，行业合规成本底线已实质性抬升。
　　权益保障驱动底价上行，各省派费开启上涨：1）产粮区强监管延续：义乌、广东锁盘持续延期。其中，义乌发往京、沪地区包裹加收1元，改善差异化派费问题；2）非产粮区开启涨价：3月11日起，四川省快递价格上调0.1元；3月12日起，云南省区取消折扣优惠，相继上调发货价格；3月15日起，江西省针对最低价客户上涨0.1元；3）价格监管常态化：江苏邮管局将建立定期沟通协商机制，密切关注行业“反内卷”等相关工作。
　　比预期更强的“反内卷”，预期之外的电商税。与2025年“反内卷”有所不同的是，本轮行情的底层逻辑发生深刻变化：1）反内卷决心超预期：快递3月淡季罕见逆势推涨，反映了监管与企业在提升小哥权益上的高度共识；2）电商税驱动集中度提升：随着电商税正式推行，低价电商平台红利收缩，业务量向头部平台集中。这不仅加速了尾部快递企业的掉队，更助力龙头企业份额提升。
　　投资建议：快递反内卷强势延续，板块龙头胜率和赔率双升。当前快递板块26年PE估值11-12X，盈利改善确定性高，胜率赔率皆具吸引力，关注25Q4和26Q1业绩验证期。重点推荐龙头中通、圆通，有望实现量价齐升，龙头估值溢价有望修复；申通单票盈利改善值得期待。底部关注极兔（海外保持高成长）和顺丰（经营持续调优）。
　　物流数据：欧线运价维持高位，快递业务量平稳增长
　　伦敦、新加坡运价维持高位：3月10日-3月16日，香港/上海浦东/伦敦希思罗/新加坡航空货运价格指数环比上周+1.2%/+4.9%/-4.3%/+1.5%，同比分别-1.3%/-1.7%/+21.9%/+37.3%，受美伊冲突影响，中东核心机场枢纽受阻，导致中东地区空运运力收紧，欧洲、东南亚市场运价维持高位。3月7日-3月13日，东航物流/南航物流/国货航飞机小时利用率分别为12.7/14.4/13.7小时，同比分别-1.0/-1.8/+2.6小时。
　　快递业务量平稳增长：3月9日-3月15日，邮政快递揽收量39.17亿件，同比增长4.5%，2026年累计同比增速为+5.6%。
　　风险提示
　　1、宏观需求增长不及预期；2、快递价格竞争超预期；3、人工及油价成本大幅上行；4、海外政策风险。