供应：2月在节假日影响下数据走弱，3月排产预计大幅提升。根据Mysteel调研的22家样本企业统计，2026年2月中国精炼镍产量32600吨，环比减少7.45%，同比减少1.65%。3月中国精炼镍预估产量39430吨，环比增加20.95%，同比增加7.54%。
　　需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好。3月不锈钢厂有复产动作，但是当前钢厂利润偏低，节后尚未开始大规模采购；MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但需求平淡，硫酸镍价格震荡为主。
　　库存：海外库存持续偏高位，国内继续垒库，保税区库存持稳。截止3月13日，LME镍库存285684吨，周环比减少1866吨；SMM国内六地社会库存87490吨，周环比增加2953吨；保税区库存2200吨，周环比持平。
　　成本：原料趋紧下外采成本小幅增加，印尼一体化高冰镍成本抬升。参考SMM数据，3月13日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.39万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.64万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.31万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.33万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本14.17万元/吨。
　　基差：沪镍2604主流升贴水报价6500~7600元/吨，最新报价较上周下跌150元/吨；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间2870~7320元/吨，最新报价较上周下跌400元/吨。俄镍对沪镍2604主流升贴水报价-200~-150元/吨，最新报价较上周持平。
　　观点策略：上周沪镍盘面维持宽幅震荡，原料端矛盾积累，基本面多空交织。精炼镍现货市场成交表现一般，现货升贴水小幅走弱。宏观方面，战争预期持续抬升能源商品价格，美联储降息延后预期对有色板块仍有施压；但同时基于运费和MHP成本增加的影响又间接带动成本支撑走强。近期镍矿供应紧张加剧，印尼斋月期间供应释放节奏放缓，内贸矿升水维持高位，主流升水在35-45美元/湿吨；受地缘冲突影响，菲律宾镍矿海运成本大幅提升，菲律宾矿山招标价持续走高。周内高镍生铁市场价格重心继续上移，终端对高价不锈钢价格接受能力走强，市场部分散单成交。印尼湿法厂短期停产减少短期供应，战争导致的MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但下游三元需求偏弱驱动硫酸镍价格震荡。国内纯镍高社会库存仍有施压，内盘出口持续受阻，内外库存有所分化。总体上，近期海外宏观不确定性增加，矿端扰动持续原料端矛盾积累对价格有支撑，需求端稍有好转，但高库存仍有制约，底部支撑较强但继续上行驱动须进一步向现实端传导，预计盘面区间震荡为主，主力参考134000-145000运行。