供应：锌矿端，国产TC基本企稳，与我们此前预期相符，随着国内矿山复产，TC或有小幅反弹空间；2月国内锌矿产量环比下降23.79%，主要受国内矿山季节性停产影响，预计随着国内矿山复产，前期锌矿紧缺压力将逐步缓和；但需要注意，如果伊朗锌精矿出口长时间受阻，国内锌精矿供需改善幅度可能不及预期；冶炼端，2月SMM中国精炼锌产量50.46万吨，环比下降9.99%，预计后续随着TC企稳，小金属等副产品价格高位、冶炼利润修复情况下，3月精炼锌产量环比或转正。
　　需求：节后归来锌价震荡运行，随着企业陆续复工复产，三大加工行业开工率逐步回升，镀锌、压铸合金、氧化锌开工率周环比分别+13.94%、+15.88%、+8.51%；现货方面，下游企业询价接货未见改善，整体交投以贸易商间为主，部分持货商为出货继续下调现货报价，市场现货贴水低位运行，加工行业成品库存去化、原料库存累库；2月采购经理人指数环比走弱至荣枯线下方，主要系节假日放假影响；1-12月全球精炼锌消耗量同比增长仅1.34%，需求整体平稳，未有超预期表现。
　　库存：本周LME锌平均库存9.86万吨，周环比+3.73%；截至3月12日，SMM中国七地锌锭周度库存26.88万吨，周环比+4.88%；全球显性库存累库，主要系春节期间国内社库累库幅度高于季节性水平。
　　观点：供应端，如我们预期，矿端紧缺格局有所改善，国产锌矿TC基本企稳，预计3月后随着国内矿山复产，TC或有小幅反弹空间；但需要关注伊朗局势变化，若伊朗锌精矿出口长时间受阻，将影响国内锌精矿供应改善幅度；冶炼端，随着TC的企稳，以及硫酸和小金属等价格高涨，冶炼利润得到修复，冶炼厂生产积极性较高，预计3月精炼锌产量环比增速将转正。需求端相对稳健，下游企业处于陆续复工复产节奏当中，但现货成交仍相对一般，国内现货及LME现货维持贴水；库存方面，加工行业成品库存/原料库存比值仍位于低位，后续随着旺季需求回暖存在补库空间，本周全球锌锭显性库存继续累库。宏观层面，美国伊朗局势暂不明朗，避险情绪下美元指数反弹压制锌价表现。总的来说，锌供需基本面整体良好，但国内库存高位制约上方空间，且宏观层面短期利多有限，短期价格或震荡偏弱，关注锌矿TC、需求边际变化和宏观指引。
　　策略：
　　单边：观望，主力关注23800附近支撑
　　期权：有一定风险偏好的投资者可考虑在调整至低位后，卖出虚值看跌期权