核心亮点：
　　2026年1-2月经济数据整体好于市场此前偏谨慎的预期，呈现出生产偏强、投资改善、消费修复偏缓的开局特征。工业增加值同比增长6.3%，高于市场预期，且较2025年12月加快1.1个百分点，显示出口链景气、新制造扩张及政策前置发力共同支撑供给端修复；其中装备制造业和高技术制造业分别增长9.3%和13.1%，继续充当工业韧性的主要来源。
　　投资端同样实现由负转正，1-2月固定资产投资同比增长1.8%，明显高于2025年全年-3.8%的水平，扣除房地产后投资增速达5.2%，基建投资增长11.4%，制造业投资增长3.1%，表明年初“稳增长”抓手已开始向实物工作量传导。值得注意的是，本次统计局对基础设施投资口径作了调整，已将电力、热力、燃气及水的生产和供应业纳入基础设施投资范围，而2025年统计口径仍不含该部分，因此后续基建分析宜统一采用统计局现行口径，不再区分狭义与广义基建。
　　整体看，1-2月经济数据反映中国经济实现较好开局，但修复仍主要由工业、出口和政策驱动，内需自发修复动能仍待进一步巩固。
　　基于以上判断，大类资产方面，权益市场，预计流动性驱动下A股将在2026年继续走强，低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益外需改善同样具备机会。债券市场，预计10年期国债收益率在1.5-2%区间宽幅震荡。
　　生产：高技术制造业生产强劲引领一季度开门红
　　1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点。我们认为，生产端工业稳增长着力于装备制造业，新动能发力稳增长从供给侧为一季度开门红蓄势，同时在出口强劲、“两重”、“两新”等增量需求从需求侧为开门红助力。1-2月装备制造业增加值同比增长9.3%，高技术制造业增加值增长13.1%，分别快于全部规模以上工业增加值3.0和6.8个百分点，生产强劲引领一季度开门红。
　　1-2月份，全国服务业生产指数同比增长5.2%，读数较上月有所回升，生产性服务业与消费性服务业均有积极表现。展望未来，工业稳增长政策兼顾促转型与“反内卷”，有助于全力巩固工业经济基本盘，新动能引领一季度开门红，若出口能保持韧性则对工业生产或有积极支撑。
　　消费：1-2月社零同比增速回升，服务消费有韧性，商品消费内部明显分化
　　2026年1-2月，社会消费品零售总额同比增长2.8%（前值+0.9%），较去年12月有所修复，但整体仍处于偏低水平，显示居民消费修复斜率仍然有限。从结构上看，当前消费并非全面走弱，而是呈现出较为明显的分化特征：一方面，春节效应带动下餐饮、线上消费以及部分可选消费品类保持较快增长，服务消费延续韧性；另一方面，汽车、石油制品以及地产后周期相关品类持续承压，对社零形成明显拖累。
　　总体来看，1-2月消费数据反映的并不是需求趋势逆转，而是在收入预期、资产价格及大宗消费意愿偏弱背景下，居民消费仍处于弱修复、重结构的阶段。政策托底效应已有体现，但尚不足以带动消费进入广谱性扩张。
　　投资：顺利录得开门红，电力推动“投资止跌回稳”
　　2026年1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比+1.8%，显著高于市场预期，但略低于我们预期（Wind一致预期为同比-2.66%，我们预期为同比+2.0%），投资当月同比增速重新转正，值得注意的是本次统计局发布的基建数据修改了口径，添加了电热燃气及水的生产和供应业，故未来我们不再区分狭义基建（统计局口径）和广义基建（Wind口径）。拆分构成看，2026年初建安工程（1-2月累计同比+0.6%）仍是主要拖累项，设备工器具购置（1-2月累计同比+11.5%）仍是主要支撑项。分领域看，2026年1-2月制造业投资同比+3.1%，基建投资同比+11.4%，房地产开发投资同比-11.1%，其中电热燃及水生产和供应业投资同比+13.6%，电力投资推动“投资止跌回稳”，同时公共设施管理业同比也录得+11.6%的增速，指向“十五五”开局之年地方政府市政工程投资有所修复。
　　往后看，2025年12月中央经济工作会议靠前提出“推动投资止跌回稳”，我们认为2026年整体的投资端增速不宜过分低估。我们在12月9日报告《2026年固定资产投资能迎来“开门红”吗？》指出：预计基建和制造业投资将带动投资端实现开门红，给出了三点预测依据：1）2025年的5000亿元新型政策性金融工具支持的部分工程作为项目储备有望拉动2026年投资，尤其基建和制造业投资；2）2025年下半年各省化债进度较快，2026年挤占项目资金压力或缓解；3）历史上投资端开门红概率超过80%，且2025年底数据“挤水分”或已充分。同时，2026年两会政府工作报告也公布了针对投资的重要政策，其中包括中央预算内投资7550亿元，用于“两重”建设的超长期特别国债资金8000亿元、新型政策性金融工具8000亿元等等，2026年投资数据“止跌回稳”可期。
　　就业：失业率受季节性扰动，就业政策发力助平稳
　　1-2月份，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，较前值略有回升，主要受年末季节性的摩擦性失业提升影响。就业政策持续发力就业，有助于加快缓解