核心观点
　　2026年3月13日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》（以下简称《纲要》）正式发布。《纲要》明确指出“世界百年变局加速演进，国际力量对比深刻调整，新一轮科技革命和产业变革加速突破”，而“国际形势演变深刻影响国内发展”。在中美博弈的大背景下，科技仍是核心政策诉求。
　　从定位上看，“十五五”时期在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位。《党的二十届四中全会<建议>学习辅导百问》指出“从全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标，到基本实现社会主义现代化，需要用15年时间、通过实施3个五年规划来完成。其中，“十四五”是开局起步时期，“十五五”是夯实基础、全面发力时期，“十六五”是收官时期”。“夯实基础、全面发力”也意味着“十五五”本身的政策基调更多是前期脉络上的延续加码，不会出现明显的方向性调整。对此，我们认为《纲要》有如下核心关注：
　　一是仍应坚持高质量发展尤其是“大幅提高科技自立自强水平”主线，反之《纲要》对经济增速则并未提出明确的约束区间，与“十四五”类似。
　　二是对于市场普遍关注的居民消费率，《纲要》并未提出明确的量化目标，意味着消费政策仍侧重于中长期改革，方向重于斜率。
　　三是相较总量政策，更应关注细分领域和重大项目，《纲要》在新产业新赛道培养发展、现代化基础设施、前沿科技公关等诸多领域均有较为细致的攻坚方向和重大项目部署，在整体基调稳定的背景下，权益市场应更加注重挖掘细分方向。
　　经济目标如何厘定？
　　我们认为，“十五五”时期经济增长目标的设定思路，较以往进一步体现出淡化数量目标、强化区间管理的特征。纲要并未设定明确的“十五五”期间GDP年均增长数字，而是表述为“国内生产总值增长保持在合理区间、各年度视情提出”，同时在总要求中强调“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。这意味着决策层对“十五五”增长不再强调单一速度目标，而是更加注重增长弹性、结构优化和跨周期协同，在增长目标管理上由定量目标更多转向区间目标。
　　从2035年远景目标倒推看，对“十五五”增速的硬性要求并不强。我们按不同口径下的假设，计算得出2026-2035年名义GDP年均增速和实际分别为3.5%和4.1%，因4.1%与4.17%更为接近，所以我们认为《辅导百问》所指的GDP年均增速是指实际GDP年均增速。换言之，远景目标本身并不要求“十五五”维持偏高速度，更重要的是以相对稳健的中速增长完成向中等发达国家门槛的跨越。
　　在此基础上，我们判断“十五五”经济中枢落在4.5%左右的概率较大。更为关键的是，“十五五”对增长质量的重视明显上升，质量指标的重要性实质上已前置于速度指标之上。
　　如何建设现代化产业体系？
　　《规划》中靠前提出：坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。其中，先进制造业发展方向包括六大领域，包括：高端新材料、基础零部件和元器件、基础软件和工业软件、工业母机、高端仪器仪表、重大技术装备。同时，我国“制造业比重”正处于关键区间，我国制造业增加值占GDP比重从2006年最高点31.99%降至2025年的24.73%。另外，制造业增加值与投资呈周期联动，投资占比已从2020年的26%快速回升至2025年的34%，后续制造业比重有望企稳并保持在合理区间。另外，“十五五”期间，传统产业的发展需重视巩固优势地位、健全产能监测预警机制、综合整治‘内卷式’竞争。对于新兴产业，新技术新产品新场景大规模应用示范是关键。对于未来产业，实施全链条培育与风险分担机制是重中之重，因培育此类产业的高风险、长周期研发特性，需要引导社会“耐心资本”投入。对于服务业，其中生产性服务业需向“价值链高端延伸”，提升制造业发展质量。而补齐养老、托育、健康等生活性服务业短板则是完善社会保障体系并应对人口老龄化的关键。
　　大幅提高科技自立自强水平
　　“十五五”时期将科技自立自强置于核心位置，聚焦集成电路、基础软件等关键核心技术，以超常规举措攻坚“从0到1”原始创新，前瞻布局人工智能、量子科技等战略前沿领域。通过强化国家战略科技力量、夯实企业创新主体地位、一体推进教育科技人才协同发展，构建高效创新保障体系，全面提升自主创新能力，为高质量发展注入核心科技动能。
　　数字中国建设上下游齐发力
　　数字经济核心产业是创新驱动的重要指标，“十五五”规划对数字经济核心产业的预期目标为至2030年达到12.5%。2024年全国数字经济核心产业增加值为140891亿元，占GDP的比重为10.5%，实现了“十四五”预期目标。
　　从上游来看，“十五五”规划提出，构建国家数据资源体系，健全数据资源统计调查制度，建立全国数据资源“一本账”。我们认为，建立全国数据资源“一本账”是最终目标，有利于数据资源在全国范围内的统一标准和管理，是数据要素流通、释放数据要素资源经济