事项：
　　2026年以来，长端利率企稳回升，权益市场维持慢牛格局，上市险企负债端受益于“存款迁移”保持景气增长。当前A股主要险企P/EV估值平均回落至0.6-0.8倍区间，处于历史低位。
　　国信非银观点：我们认为，保险板块正迎来资产端与负债端双向改善的黄金窗口期。资产端方面，利率企稳缓解再投资压力，权益市场向好有望增厚险企投资收益；负债端方面，居民储蓄迁移趋势延续，分红险转型成效显著。此外，短期催化方面，3月底至4月将迎来上市险企2025年报及2026年一季报的密集披露期。得益于2025年权益市场回暖，我们认为上市险企净利润平均增速有望达到25%左右，且股息派发有望保持平稳增长。高股息属性将进一步增强保险股在震荡市场中的吸引力。同时，一季报有望验证开门红成效及投资收益改善情况，或将成估值修复的催化剂。在估值具备充足安全边际的背景下，保险股攻守兼备的特性凸显，有望迎来估值修复与业绩增长的双重催化，我们建议关注中国平安、中国太保、中国人寿。
　　评论：
　　资产端：长端利率企稳+权益市场向好，净利润弹性有望释放
　　固收方面，长端利率结束呈现企稳回升态势，利好险企新增固收类资产的配置收益，动态缓解增量“利差损”风险。截至2026年3月16日，10年期及30年期国债收益率稳定在1.83%及2.39%，较前期低点有所上行。同时，利率上行也有助于修复中长期内含价值的投资回报假设，对估值构成强支撑。
　　此外，权益市场的结构性行情为险资增厚收益奠定基础。2026年以来，市场活跃度维持在较高水平，沪深两市日均成交额持续在万亿以上。保险公司近年来持续增配权益资产，尤其是OCI股票，以稳定中长期收益水平。在权益市场慢牛的假设下，上市险企的投资收益弹性将显著增强，为2026年一季度净利润增厚提供安全垫。
　　负债端：存款迁移逻辑延续，开门红与银保数据验证高景气
　　“存款搬家”带动负债端持续向好。据行业数据，2026年1至2月银保渠道累计新单保费达2814亿元，同比增长21.7%，延续较高增长态势。居民在存款利率下行背景下，对“保底+浮动”收益的分红险、增额终身寿等储蓄类产品需求旺盛。随着预定利率的下调与“报行合一”的深化，负债成本有效降低，从而进一步缓解利差损风险。
　　当前板块估值仍低
　　当前保险板块整体估值仍具备较大修复空间。行业存量有效业务价值及新业务价值仍有重定价空间，叠加资产端收益预期企稳，板块估值具备持续提升能力。截至2026年3月16日，A股保险股平均P/EV约为0.74（不含中国人保），处于2017年以来历史分位的49.7%，从估值来看仍具备较大的提升空间。其中，中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保估值分别为0.81、0.78、0.73、0.65。
　　年报季报窗口临近，业绩有望夯实信心
　　短期催化剂方面，3月底至4月将迎来上市险企2025年报及2026年一季报的密集披露期。得益于2025年权益市场回暖，我们预计上市险企净利润平均增速有望达到25%左右，且股息派发有望保持平稳增长。高股息属性将进一步增强保险股在震荡市场中的吸引力。同时，一季报有望验证开门红成效及投资收益改善情况，或将成估值修复的催化剂。
　　投资建议：
　　我们认为，保险板块正迎来资产端与负债端双向改善的黄金窗口期。资产端方面，利率企稳缓解再投资压力，权益市场向好有望增厚险企投资收益；负债端方面，居民储蓄迁移趋势延续，分红险转型成效显著。此外，短期催化方面，3月底至4月将迎来上市险企2025年报及2026年一季报的密集披露期。得益于2025年权益市场回暖，我们认为上市险企净利润平均增速有望达到25%左右，且股息派发有望保持平稳增长。高股息属性将进一步增强保险股在震荡市场中的吸引力。同时，一季报有望验证开门红成效及投资收益改善情况，或将成估值修复的催化剂。在估值具备充足安全边际的背景下，保险股攻守兼备的特性凸显，有望迎来估值修复与业绩增长的双重催化，我们建议关注中国平安、中国太保、中国人寿。
　　风险提示：
　　保费增速不及预期；长端利率下行；资本市场波动等。