事件描述
　　基金业协会公布2025年末公募基金销售机构保有规模Top100。
　　事件评论
　　2025下半年，前100代销机构基金保有规模扩容明显提速。根据基金业协会披露，截至2025年末，前100代销机构合计保有权益类基金规模为6.0万亿元，较上半年末环比+16.7%，同比+23.6%；非货币型基金保有规模为11.7万亿元，较上半年末环比+14.7%，同比+22.7%。
　　渠道格局整体稳定，权益保有结构中第三方占比回升，非货保有结构中券商占比继续提升。1）分渠道结构来看，2025年末，银行、券商、独立三方机构权益类基金保有规模占比分别为40.2%、27.2%、29.8%，较上半年末环比分别-1.59pct、-0.23pct、+1.41pct；2）2025年末，三类机构非货币型基金保有规模占比分别为41.7%、22.2%、34.1%，较上半年末环比分别-1.44pct、+1.72pct、-0.51pct。
　　部分第三方及银行权益保有增速亮眼，部分券商非货保有增速领先。从机构增速来看，权益基金方面，受益于权益市场回暖，前100销售机构保有规模普遍获得增长，其中部分第三方代销机构表现亮眼，万得基金、基煜基金、京东肯特瑞基金，较上半年末分别增长87.7%、57.6%、53.6%，银行中微众银行、汇丰银行增速也较快，较上半年末分别增长77.8%、43.0%。非货基金方面，券商明显发力、保有增长显著，中金公司、光大证券、中信建投保有规模较上半年末分别增长67.7%、55.7%、52.5%。
　　分产品线来看，第三方机构发力主动权益，券商保有债券型及其他增长明显提速。截至2025年末，前100代销机构保有主动权益、被动指数、债券型及其他规模较上半年末分别+12.3%、+23.9%、+12.6%。1）主动权益规模有所回升，第三方机构明显发力，银行、券商、独立代销机构保有规模分别较上半年末+9.0%、-3.9%、+21.8%。2）被动指数型维持快速扩容，其中银行、券商、独立代销机构分别较上半年末+33.9%、+22.0%、+23.5%。3）债券型及其他保有规模维持较快增长，银行、券商、独立第三方分别较上半年末+9.3%、+42.5%、+6.4%，券商扩容速度领先。
　　基金代销集中度稳中有升，东财及同花顺表现稳健。1）2025年末，权益类基金代销机构保有规模CR5、CR10和CR20分别为44.7%、58.9%、75.5%，较上半年末分别+0.56pct、-0.002pct、+0.24pct；非货保有规模的CR5、CR10和CR20分别为40.4%、56.3%、74.4%，较上半年末分别-0.82pct、-0.62pct、+0.02pct；2）东财非货基金保有市场份额表现稳健。2025年末东方财富（天天基金+东财证券）权益、非货基金测算市场份额分别为7.68%、7.04%，较上半年末分别-0.12pct、+0.01pct；3）同花顺保有份额维持平稳，权益、非货基金测算市场份额分别为0.58%、0.48%，较上半年末分别+0.03pct、-0.03pct。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；
　　2、销售监管政策收紧。