事件：
　　美国农业部发布3月份农产品供需报告。
　　评论：
　　1、玉米：全球供需缺口仍存，美玉米维持上月预期不变
　　新季玉米产需缺口仍存，库销比处于历史偏低位水平。本月USDA报告小幅上修2025/26年全球玉米产量预期约153万吨至12.97亿吨，较上年度增加5.4%，较前值上浮约0.12pct。其中，1.乌克兰：结合乌克兰统计部门最新数据，本月报告上修25/26年乌克兰玉米产量预期约170万吨至3070万吨，较前值扩大约5.9pct，较上年度扩大约15pct。2.巴西：由于第一季玉米种植面积扩大，本月报告调增25/26年巴西玉米产量约100万吨至1320万吨，较前值扩大0.8pct，但较上年度下滑约2.9%。3.阿根廷：受2月南美气候干旱影响，本月报告调降阿根廷玉米产量预期约100万吨至5200万吨，较前值下滑约2%，但较上年度增产约4%。需求方面，饲用需求及总需求较前值均略有下降，预计2025/26年全球玉米总需求将达到创纪录的13.01亿吨，对应产需缺口收窄至307万吨（前值为538万吨）。贸易方面，结合迄今为止的发货情况判断25/26年印度及巴西玉米出口或有增量，同时下修阿根廷玉米出口预期。预计2025/26全球玉米库销比约22.5%，较上年度上升约0.3个百分点，较前值收窄约1.15pct。整体看，全球玉米库存仍处于历史偏低位水平，看好后期玉米价格上涨。
　　本月报告维持上月美玉米产需及贸易预期不变。本月报告维持上月产需预期不变，预计2025/26年美国玉米产量将达到创纪录的170亿蒲式耳（为1933年以来的最高值），较上年度增加约14.3%。预计2025/26年美国玉米总需求量约3.35亿吨（yoy+7.4%），饲用需求约1.57亿吨（yoy+13.7%）；贸易方面，预计25/26年美玉米出口量8382万吨（yoy+15.5%），预计2025/26年美国玉米期末库销比约12.9%，较上年度扩大约2.66个百分点。
　　2、小麦：主产国预期丰产，全球供应宽松
　　主产国预期丰产，全球供应宽松。1、产量方面：由于乌克兰和哈萨克斯坦产量调增被澳大利亚产量调减所部分抵消，本月报告小幅调减2025/26年全球小麦产量预期约32万吨至8.42亿吨，较前值扩大约0.04pct，较上年度增加约5.2%。其中，1）乌克兰：结合官方统计数据，本月报告上修25/26年乌克兰小麦产量预期约100万吨至2400万吨，较前值扩大约4.3pct，较上年度扩大约2.6pct。2）哈萨克斯坦：本月报告上修25/26年哈萨克斯坦小麦产量预期约43万吨至1933万吨，较前值扩大约2.3pct，较上年度扩大约4pct。3）澳大利亚：结合澳大利亚农业资源经济局（ABARES）的数据，澳大利亚小麦收获近尾声，本月报告下调25/26年澳大利亚小麦产量预期约100万吨至3600万吨，较前值下滑约2.7pct，但较上年度扩大约5.5pct（为有记录以来的第三高水平）。2、消费方面：由于欧洲地区小麦FSI消费预期向好，本月报告调增25/26年全球小麦总消费74万吨至8.25亿吨，较上年度增加约1.8%，对应产需盈余1732万吨（前值为1774万吨）。3、贸易方面：由于欧盟、俄罗斯和乌克兰出口量下调部分被阿根廷和哈萨克斯坦出口量增加所抵消，本月报告上修2025/26年度全球出口量预期约20万吨至2.2亿吨，比上年度增加约5.6%。预计2025/26全球小麦库销比约33.6%，较上年度增加约1.5pct，较前值收窄约0.1pct。虽然本月库销比有所收窄，但全球小麦供应整体仍略显宽松
　　3、大豆：阿根廷减产不改全球丰产基调，美豆压榨预期上修
　　本月下修全球大豆产量预期，大豆供应宽松。由于阿根廷和乌克兰大豆产量预期下修，本月USDA报告调减2025/26年全球大豆产量预期约100万吨至4.27亿吨，与24/25年近乎持平，较前值收窄约0.23%。其中：1）阿根廷：即便本季阿根廷种植面积有所增加，但受近期干旱气候影响，本月报告下修2025/26年阿根廷产量预期约50万吨至4800万吨，较前值下滑约1%，较上年度下滑约6.1%。2）乌克兰：由于种植面积下降，本月报告调减2025/26年产量预期约50万吨至550万吨。需求方面，美国压榨量增加一定程度上抵消了伊朗压榨量下降的影响，本月报告下修2025/26年度全球大豆压榨预期约7万吨至3.68亿吨，较上年度增加约2.5%；下修2025/26年度全球大豆总消费预期约58万吨至4.24亿吨，较上年度增加约2.6%。贸易方面，乌克兰的大豆出口量预计减少，印度、伊朗和土耳其的进口量或有降低。预计2025/26年全球大豆期末库销比为29.5%，较上年度下滑约0.41%，较前值收窄约0.01个百分点。
　　本月报告维持上月产量预期不变，上修美豆压榨及消费预期。本月报告维持上月美豆产量预期不变，预计2025/26年美豆种植面积约8040万英亩，单产预期维持53蒲式耳/英亩不变，对应2025/26年美豆产量预期约1.16亿吨（yoy-2.6%）。需求端来看，本月报告上修美豆压榨预期约14万吨至7008万吨，较上年度增加约5.3%，较前值上修约0.2%；预计2025/26年度美豆总消费量约7313万吨（yoy+5.8%）；对应2025/26年美豆期末库销比约8.2%，较上年度扩大约0.86个百分点，较前值下滑约0.01pct
　　投资建议：本月USDA报告小幅调增国际玉米、小麦产量预期，调减大豆产量预期，对