伊朗冲突不可预测，以及流动性担心，市场风险偏好大幅下降。霍尔木兹海峡断航已接近半个月，中东铝减产概率将随着断航时间拉长指数级增加，铝是强势品种。短期宏观等周边风险是当前有色金属板块最大的压力。中长期持续上涨动力和逻辑不变，如果近期回调，将是加仓良机。短期推荐铝、金，以及钽等涨价和军需占比高品种。此外，关注科技成长相关新材料标的。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周跌幅-3.69%，排名第28。本周申万二级行业指数，能源金属（+0.37%），小金属（-8.96%），贵金属（-2.00%），金属新材料（+0.98%），工业金属（-3.19%）。
　　本周最大涨幅个股：众源新材（603527），本周涨幅+13.54%。主营业务是紫铜带箔材的研发、生产和销售。主要产品是铜板带、压延铜箔、动力电池金属结构件、铝箔业务。
　　本周最大跌幅个股：翔鹭钨业（002842），本周跌幅-19.94%。主营业务是钨制品的开发、生产与销售。主要产品是氧化钨、钨粉，碳化钨粉、钨合金粉及钨硬质合金、光伏用超细钨丝等深加工产品。
　　有色金属本周涨幅最大是钨（+12.96%）。核心驱动在于原料端供应持续刚性收紧。受冬季及春节影响矿山开工率低，叠加环保严查与开采指标未下达，导致钨精矿市场流通货源极度紧缺。上游短缺直接冲击APT生产，企业因买矿难且成本高企而开工受限，粉末厂采购难度激增。在产业链集体调价传导成本压力下，多家钨企长单报价大幅上调，进一步提振市场，推动钨价进一步上涨。
　　有色金属本周跌幅最大是金属氧化镨（-7.32%）。价格变化主要受市场情绪转变与供需博弈共同影响。一方面，前期价格持续冲高后，贸易商获利了结意图增强，现货市场出现集中让利甚至低价抛售现象，加剧看跌情绪。另一方面，下游磁材企业面对高位原料成本，采购策略谨慎，导致需求支撑不足。此外，政策端引导行业理性定价、反“内卷”，也抑制了投机热度。此外，节后分离厂开工恢复带来的短期供给宽松，也向下游传导了价格压力。
　　基本金属：1）铜：本周国内铜社会库存下降，春节后第三周出现库存拐点，好于过往。预计下周去库可持续。铜精矿现货TC下破-60美元/吨。精废价差的剧烈收缩，利多精铜消费。基本面有好转，但是市场对此并不敏感。中长期持续看涨铜价和铜资源股投资价值。短期关注宏观影响，耐心等待吸筹机会。关注紫金矿业/洛阳钼业/宏达股份/铜陵有色/河钢资源/中国有色矿业/江西铜业/五矿资源/中矿资源/西部矿业/云南铜业/金诚信等。2）铝：本周铝价明显围绕中东局势进行博弈，关注焦点集中在各铝厂减停产决策和霍尔木兹海峡的通航问题。卡塔尔铝厂已将减产计划从全部停产修改为维持约60%开工水平，对市场情绪形成一定压制。在供给扰动下，海外市场升水攀高，美国中西部铝升水达每吨约2400美元，力拓对日报价升水提升至350美元/吨，欧洲完税铝升水已升至约420美元/吨。SMM统计截至3月12日国内社库129.4万吨，环比+3.8万吨，继续累库。关注云铝股份/神火股份/中国宏桥（H）/创新实业（H）/天山铝业/中国铝业/南山铝业国际（H）/宏创控股/焦作万方/中孚实业等。3）锡：缅甸佤邦复产进度较快。锡价回调，下游采购积极。锡消费预期乐观，远期锡价保持看涨。短期波动预计较大。4）镍：国内外持续累库，基本面偏弱。印尼内贸红土镍矿持续涨价，镍矿中长期预期紧张。当前镍价/历史最高价32%（扣除2022年3约9日异常价格）。等待产量兑现和库存拐点，给镍价注入动力。
　　小金属：1）锂：化工品涨价推升锂电材料成本，当前宏观和流动性预期风险下，缺少做多锂价动力。关注津巴布韦的影响和消费，年内碳酸锂易涨难跌。2）钴：刚果金发货不及预期，库存持续下降到危险边界。而刚果金增加新的供应扰动，中远期钴的供应脆弱，看涨钴价。3）钨：本周三个钨矿拍卖流标和废钨出货积极性增加，钨价承压。但是供应紧张难缓解，年内生产配额下达之前，预计钨价难有大跌。当前钨市场和去年9月较为相似。上市公司更多压力来自于对大盘的忧虑，导致获利了结盘集中。4）钽：军需占比较高，供应脆弱，供需长期错配，坚定看涨。
　　贵金属方面，降息预期回落压制金银价格。黄金方面，特朗普宣称将猛烈轰炸伊朗沿海地区并击沉船只，伊朗危机持续推升通胀预期，当前CME利率观测器显示，市场定价今年联储将不会进行降息操作，黄金受到实际利率层面的压制。SPDR黄金ETF持仓量由月初的1101.3吨下降至3月13日的1071.5吨。COMEX黄金管理基金净多持仓则连续四周出现上升，本周增至9.83万手。从中期价格驱动来看，受到美国财政必须支出刚性、关税收入断崖以及对外军事行动的影响，美国财政赤字仍将出现扩张。此外，通胀上升、衰退预期显著的周期中，黄金的价格运行中枢往往出现上升。国际金价上涨逻辑坚实，价格回调即是买点，我们维持伦敦金年内6000美元/盎司的目标价。建议关注：灵宝黄金/中国罕王/山东黄金/招金黄金/晓程科技等。白银方面，内外盘白银现货表现转弱，一月期白银租赁利率回落至0.9%，国内