报告摘要:
　　贵金属：石油价格加剧美国经济滞胀担忧，贵金属短期承压
　　本周COMEX黄金下跌3.05%至5,023.10美元/盎司，COMEX白银下跌4.78%至80.65美元/盎司。SHFE黄金下跌0.68%至1,133.00元/克，SHFE白银下跌3.76%至20,923.00元/千克。
　　本周金银比上涨1.82%至62.29。本周SPDR黄金ETF持仓减少56,476.13金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少9,691,604.00盎司。
　　周一，美国2月纽约联储1年通胀预期3%，前值3.09%。
　　周二，美国2月NFIB小型企业信心指数98.8，预期99.5，前值99.3。美国2月成屋销售总数年化409万户，前值391万户，预期389万户。
　　周三，美国2月未季调CPI年率：前值2.40%，预期2.40%，公布2.4%。美国2月未季调核心CPI年率：前值2.50%，预期2.5%，公布2.5%。美国2月季调后CPI月率：前值0.20%，预期0.3%，公布0.3%。美国2月季调后核心CPI月率：前值0.30%，预期0.20%，公布0.2%。
　　周四，美国1月新屋开工总数年化148.7万户，前值140.4万户，预期134.8万户。美国1月贸易账-545亿美元，前值-703亿美元，预期-666亿美元。美国1月营建许可总数137.6万户，前值145.5万户，预期141万户。美国至3月7日当周初请失业金人数21.3万人，前值21.3万人，预期21.5万人。
　　周五，美国1月耐用品订单月率0%，预期1.2%，前值由-1.40%修正为-0.9%。美国1月个人支出月率0.4%，预期0.30%，前值0.40%。美国1月核心PCE物价指数月率0.4%，预期0.40%，前值0.40%。美国1月核心PCE物价指数年率3.1%，预期3.1%，前值3.00%。美国3月密歇根大学消费者信心指数初值55.5，预期55，前值56.6。美国3月一年期通胀率预期初值3.4%，预期3.7%，前值3.40%。(金十数据APP)
　　伊朗新任最高领袖穆杰塔巴？哈梅内伊发表强硬表态，宣称不会放弃复仇、将继续封锁霍尔木兹海峡，并表示必要时将开辟新战场，在地缘风险持续发酵下，国际油价再度大幅拉升，局势进一步升级也令全球市场重回紧张担忧氛围。当前大类资产定价的核心逻辑高度聚焦于原油，油价已成为影响市场走势的“总开关”，现阶段油价处于90美元/桶这一敏感区间，若在地缘不确定性推动下继续走高，将直接引发市场对全球通胀再度抬头、美国经济滞胀风险加剧的担忧，进而导致美联储降息预期被迫延后、美元指数走强，叠加美国名义与实际利率同步上行，短期对黄金资产形成明显压制。
　　短期来看，美以对伊朗发动直接军事打击与霍尔木兹海峡关闭，持续推升中东避险情绪与油价上行预期，若油价持续高位，将抬升美国通胀预期，压缩降息空间，压制黄金价格。中长期看，这一轮黄金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，一方面来自特朗普政府自身对于弱势美元的偏好，同时也是因为国际社会对于美元的不信任，后者已经成为历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调。地缘冲突持续，中东地区局势紧张，俄乌地区仍未达成一致。全球范围内“去美元化”趋势的加速，共同推动了央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破38.5万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，美国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿美元，美国联邦上诉法院驳回了特朗普政府推迟启动退还关税程序的请求，将案件发回了美国国际贸易法院，贸易专家估计，美国政府可能需要向缴纳税款的企业退还高达1750亿美元的税款，进一步提高赤字。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。
　　白银宏观逻辑与黄金类似，同时兼具更强的工业属性，其价格驱动是基本面、政策面与交易层面的共振结果。从核心支撑来看，白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金持续关注与囤积效应，成为价格上涨的重要政策催化，尽管短期需求有所回落，但供应端缺口依然突出，成为银价的核心基本面支撑，预计未来几年，白银供需缺口将持续扩大。叠加宽松周期下工业复苏需求提振，白银价格弹性显著高于黄金，有望在宽松环境与工业需求共振下实现上涨，长期看好白银价格走势。
　　自1月30日贵金属遭遇史诗级暴跌以来，黄金、白银均进入调整周期，其中白银调整幅度更为显著、调整状态持续更久，此后便维持震荡调整态势，尚未完全走出调整区间。此次调整主要源于美联储主席提名引发的市场预期转变、前期超买后的获利盘平仓及杠杆资金被动抛售，属于短期情绪宣泄与技术性回调，并未改变白银中长期上行逻辑。2026年2月份整个贵金属板块股价表现，相较于其他关键材料板块存在明显的相对落后态势，当前贵金属板块整体处于相对低位，而短期调整带来的低位布