美伊冲突持续凸显能源安全重要性，“十五五”规划纲要强调能源资源供应保障。本周美伊冲突持续，伊朗维持对霍尔木兹海峡的封锁，截断中东能源出口，原油供给端受到大幅度冲击，驱动油价宽幅上涨。3月13日，我国“十五五”规划纲要正式发布，“十五五”规划纲要第五十二章第二节指出，坚持立足国内、补齐短板、多元保障、强化储备，加强能源产供储销体系建设，坚持油气核心需求自主保障，加强能源资源开发国际合作，维护战略通道安全等。今年以来国际局势动荡加剧，中东地区地缘冲突威胁全球能源运输战略通道，全球能源供应链安全受到较大挑战，维护我国能源安全的重要性不断增强。
　　担当国内能源保供“顶梁柱”，“三桶油”战略价值凸显。作为我国能源保供的主力军，“三桶油”将继续维持高资本开支，在外部环境不确定性加剧、油价面临大幅波动的背景下，“三桶油”将继续加强增储上产，中国石油、中国石化、中国海油25年油气当量产量计划分别同比增长1.6%、1.5%、5.9%。“三桶油”将继续加强油气资源勘探，不断加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长。
　　农业安全保障重要性提升，关注蛋氨酸、维生素等农业上游化工品。美伊冲突背景下，粮食价格联动走高，粮食安全被置于“十五五”规划纲要重要战略位置，农业安全保障重要性凸显。在油气价格大幅上涨、供需格局重塑的背景下，相关化工品价格或将大幅上涨。近年来蛋氨酸供给格局呈现出中国产能持续扩张、欧美产能逐步退出的趋势，中国蛋氨酸产能成本优势领先，在全球产业链中的话语权显著提升。
　　美伊冲突威胁石化原料供应安全，关注华锦股份等央企下属炼化企业。美伊冲突导致霍尔木兹海峡的运输效率下降，原料到港节奏将首先受到冲击，并迅速向裂解端传导，亚太地区主要石化企业面临原料断供风险，而替代来源渠道有限，下游企业的原料保障体系正承受严峻考验。我国央企下属炼化企业有望依托集团产业链一体化优势，构建稳定的资源护城河，供应链韧性凸显，除“三桶油”下属炼厂外，华锦股份作为中国兵器工业集团炼化板块的核心企业，有望筑牢资源优势，保障化工原料自主可控。
　　石化替代原料价值凸显，关注煤化工、轻烃裂解产业链。美伊冲突导致油头化工品价格飙升，高油价不仅改变行业盈利格局，更直接凸显出我国煤化工产业的独特优势，成为当前化工板块中具备明确景气向上逻辑的核心方向。我国资源禀赋决定了煤化工在能源安全与成本竞争中的重要地位。截至3月14日，CFR东北亚乙烯报收1001美元/吨，较上周收盘上涨17.6%，国内丙烯报收8050元/吨，较上周收盘上涨6.6%，而煤炭、乙烷等其他烯烃原料价格上涨较石油相对温和，煤制烯烃、轻烃裂解制烯烃路径性价比优势凸显。
　　投资建议：美伊冲突影响全球能源供应链安全，保障国内能源安全，强化能源自主可控重要性凸显，建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）中化集团旗下蛋氨酸企业安迪苏；（3）兵器集团旗下炼化企业华锦股份；（4）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等；（5）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。