电力：十五五规划纲要新型能源体系建设，风光水核多能并举。新华社受权于13日全文播发《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》。关于新型能源体系建设，十五五加力建设新型能源基础设施。推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动。对于核电、海风、抽蓄分别提出了2030年达到1.1亿千瓦、达到1亿千瓦以上、新增1亿左右千瓦的装机目标，2025年核电、海风、抽蓄的装机规模分别为6248、4700、6600万千瓦，对应2030年的分别达到76%、113%、152%。同时强调“算电协同”，突出“绿电+算力”，十五五规划纲要中提到加快建设全国一体化算力网，推进算力资源规模化、集约化、绿色化、普惠化发展。之前的《制造业绿色低碳发展行动方案（2025—2027年）》，也同时提到提升数据中心、新型通信等信息化基础设施能效水平，“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”“深入推进重点行业节能降碳改造”。
　　天然气：中东紧张局势延续影响卡塔尔LNG供给，恐慌溢价降温全球气价小幅回落。截至3月13日，美国Henry Hub现货价格为$3.20/mmBtu，周度环比涨幅10.27%；荷兰TTF现货价格为€51.00/MWh，周度环比跌幅1.92%。英国NBP现货价格126.00 pence/therm，周度跌幅5.44%。东北亚LNG现货价格为$19.5/mmBtu，周度环比跌幅13.33%。LNG全国出厂价4881元/吨，周度环比跌幅12.31%。全球季节性回暖需求逐步回落，天然气库存提取速度下降，但供需基本面对气价短期影响较小，地缘扰动仍为近期影响气价核心因素。美国作为天然气出口国，目前出口能力已达上限，随着3月产量逐步提升，国内供需目前保持相对宽松，气价维持低位震荡。卡塔尔天然气主要出口亚洲，多个亚洲国家正寻求现货进口。欧洲虽然供给未受到直接冲击，但全球LNG供给收紧下价格也维持高位。相较于上周，本周短期恐慌情绪有所缓解，欧亚气价出现回落。
　　投资分析意见：1）火电：火电稳定的容量收入来源有效对冲了电量电价波动的风险，使火电企业的盈利结构从电量依赖转向多元化模式。火电稳定供电的托底作用匹配算力需求，推荐算力高速发展区域的火电：华北地区，大唐发电A+H、建投能源，华东三省一市，申能股份、浙能电力等，华南广州发展、华润电力。2）水电进入资本开支下降阶段，降息周期中可通过债务结构优化等方式降低利息支出，看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间。推荐国投电力、长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司。3）核电：核电燃料成本占比低、成本结构多年来基本保持不变，投产后发电利用小时数高且稳定。2025年核电核准10台机组，延续核准高增节奏，打开核电公司成长空间，核电盈利规模随核电机组投产而逐渐提升，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源。5）零碳园区大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科、南网能源。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A。7）天然气：天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，油价回落LNG供给提升利好城燃持续降本，长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气。8）环保：2025年底中山市自来水涨价方案正式落地，叠加长鑫科技IPO受理，推荐直接受益的中山公用。同时2025年底中集安瑞科绿色甲醇正式投产，叠加公司商业航天场景设备有望高增，推荐中集安瑞科。矿山绿电逻辑兑现，推荐龙净环保。稳健红利资产持续推荐永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、光大环境、洪城环境、海螺创业、粤海投资、绿色动力。9）可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节：建议关注华光环能。
　　风险提示：天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险