核心观点
　　3月份以来，中东战事胶着、霍尔木兹海峡关闭，导致以原油、航运为首的能化类品种大幅走高且波动较大。在此影响下，叠加资金以及郑棉偏强的基本面，棉花价格盘中波动加大不过整体呈偏强运行。主力合约本周创15725元/吨阶段性新高。中长期来看，2026年植棉面积下滑，供需面改善，棉价仍有上涨空间。涨幅需继续关注新棉面积情况。
　　风险：宏观风险、面积降幅不及预期
　　美农报告中性略偏空
　　全球方面，主要受巴西和中国产量上调影响，全球棉花产量预估最终上调逾113万包；多个国家消费量下调，最终导致全球棉花消费量环比下调14万包；全球期末库存预估上调128万包。
　　中国方面，产量预估上调50万包至3550万包；同时，消费量上调50万包，相互抵消之后期末库存预估维持上个月不变。截至3月10号，全国棉花公检量为750万包，较美农3月份产量预估相差22万吨。目前国内新棉上市检验已经进入尾声，预计后期产量调整变化不大。
　　美国方面，产量、消费、出口以及期末库存关键数据均维持上个月不变。临近新棉种植，市场关心新棉面积，重点关注美农月底发布的种植意向数据。
　　国内棉花商业库存同比略增，新疆库下降较快
　　截至2月底，全国棉花商业库存为547.7万吨，环比下降31.2万吨，同比下降近4万吨。在本年度棉花产量显著增加的情况下，商业库存量同比下降——在过去一段时间里，棉花整体消费（销售）同比表现颇佳。从地区来看，新疆库棉花商业库存下降较快。2月底，新疆库棉花商业库存为407万吨，环比下降38.6万吨，降幅为近年同期最高；同比下降27万吨，处于近年同期最低位。
　　值得注意的是，由于郑棉近期偏强运行，而美棉震荡，国内外棉花价差不断走高；部分进口纱利润也已打开，在一定程度上不利于郑棉继续上涨。