1、游戏：苹果谷歌降低渠道分成，Q1业绩窗口增速好，政策持续鼓励出海，估值不到15x。腾讯AI布局从防守到进攻，Claw产品矩阵持续扩张，入口价值凸显。看好腾讯、网易、心动公司、三七互娱等优质出海占比高的公司。
　　1）重视Q1业绩窗口，估值不到15x与基本面背离明显。世纪华通、巨人网络等公司核心产品流水端与用户均创新高，将直接带动一季度业绩同比高增。然而2月以来游戏II（申万）指数下跌超10%，部分公司跌幅约20%，目前板块整体估值不到15x，与多家公司流水/用户数据持续新高的趋势产生了明显背离——当前是较好的布局窗口。
　　2）游戏不受损于AI，而是受益于AI。再次重申：游戏行业并不受损于AI，而是利好玩法创新能力强、玩家需求洞察深刻的CP；AI驱动下26年板块研发费用率有望降至10%内，利润率改善空间充分。且行业格局不会因AI变差：AI能做游戏≠能做好玩的游戏，游戏公司沉淀的是玩家洞察数据与长线运营经验，这是护城河。对照美股，2月中旬起Unity和TTWO股价均已完成反弹。
　　2、AI应用：10余家互联网大厂/科技公司发布Claw类产品，包括BAT、小米、华为、美团、月之暗面等。AI后续催化提示：1）3月16日-19日NVIDIAGTC 2026。2）DeepSeek V4和混元模型发布。继续看好大模型公司及其相关标的，再次提示DS链机会。
　　1）本周OpenClaw依然高热度，GitHub星标数已达到31.2万，10余家互联网大厂发布Claw类产品，腾讯接连发布WorkBuddy等3款产品，印证大厂AI应用布局加快的观点；DeepSeek V4及混元新模型预计均将于下个月发布，再次印证大模型更新、商业化进入快车道；此外，OpenRouter本周token消耗依然环比增长，应用场景拓宽的背景下，预计将继续高增长。
　　2）本周AI应用相关标的依然回调，合适买点逐渐出现；而大模型标的MiniMax继续上涨，本周+25.39%，智谱-0.37%，模型性能高→token调用增长→商业化潜力大、价值重估依然是硬逻辑。
　　3、影视：持续看好AI漫剧和2026年进口电影
　　腾讯：AI布局从防守到进攻，Claw产品矩阵持续扩张，入口价值凸显，积极推荐
　　Claw产品矩阵本周集中推进：腾讯集中发布Q-Claw、Workbuddy、WXG三款Claw产品。Q-Claw最核心意义在于再次验证腾讯最"值钱"的资产仍是微信——并非模型能力最强，而是通过Claw让用户真实的"工作流+操作流"发生在微信上，从"可聊"迈向"可操控"。Workbuddy本周进一步开放直连微信功能，用户扫码即可直接操控龙虾，包含文档读取、信息整理、浏览器操控等。QQ同步开放OpenClaw接入，允许用户将OpenClaw智能体接入QQ机器人体系，社交入口对Agent的开放度继续提升。WXG原生AIAgent尚未正式出手，一旦推出有望形成微信+AI的强大协同，目前走"半步棋"入口价值还未充分释放。
　　AI模型侧持续迭代：AIInfra升级，混元能力密集迭代。今年1月混元图像3.0图生图版本登全球第一，七月中唯一一款进入LMArena图片编辑榜。此外，据《白鲸实验室》消息，DeepSeek V4与腾讯姚顺雨团队新混元模型有望同时于Q2发布，模型侧催化剂可期。
　　Q-Claw近期发放第一批邀测邀请码，WXG原生AIAgent后续有望持续推进。入口价值观持续显现，积极推荐：当前对应2026年经调整净利润不到15x，积极推荐
　　风险提示
　　版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。