市场行情回顾
　　2026年第9周（实际交易日为2026.3.2-2026.3.6）上证指数下跌0.93%，沪深300指数下跌1.07%，创业板指数下跌2.45%。恒生指数下跌3.28%，恒生互联网指数下跌3.58%，行业落后恒生指数0.3pct。SW传媒指数下跌6.97%，落后创业板指数4.53pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第31位。子行业中影视、游戏和互联网服务位列前三位，分别为下跌3.66%、下跌4.38%和下跌5.33%。
　　核心观点&投资建议
　　腾讯等大厂主动下场推广OpenClaw，AI变现找到关键突破口。据财联社，本周腾讯工程师在深圳总部“摆摊”免费帮用户完成OpenClaw云端安装，现场近千个预约号一小时发放完毕；字节火山引擎、飞书等也纷纷跟进直播教学与线下交流。我们认为，OpenClaw这类本地部署的智能体，通过拆解复杂任务、持续调用云端API，成为低成本、高消耗的“Token黑洞”，一个复杂任务的Token消耗量可达普通对话的百倍以上，云厂商从“卖算力”转向“推Agent”，本质是在为巨额资本开支寻找可持续的现金流出口。当开源模型因性价比被Agent广泛采用，每一次API调用都在将闲置算力转化为实际收入，这为AI基础设施的投资回报提供了更清晰的商业闭环。
　　MiniMax M2系列文本模型使用量激增，“低成本+强能力”驱动Token出海。据公司公告，2026年2月M2系列模型日均Token消耗量已增长至2025年12月的六倍以上，其中编程套餐消耗量增长超十倍。M2.5在编程、工具调用等生产力场景达到全球顶尖水平，SWE-Bench Verified刷新行业纪录，同时以每秒100Token连续工作一小时成本仅需1美元，使得复杂Agent的运行在经济上可实现无限扩展。我们认为，AI应用正从单次对话向持续、复杂的自动化任务演进，国产模型能力的突破与成本的极致压缩，共同引爆了模型文本使用量的指数级增长，为云厂商的API流水提供了持续且高速增长的动力。
　　当下AI应用发展迅速，叠加文娱消费回暖，建议关注以下投资机会：1）港股互联网龙头：促消费稳就业，凸显社会价值；2）游戏行业：政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔；3）电影及文旅产业：消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放。受益标的包括腾讯、阿里、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑。
　　传媒行业数据
　　本周院线电影排名前三分别为《飞驰人生3》《镖人：风起大漠》《惊蛰无声》；影视剧集排名前三分别为《太平年》《除恶》《纯真年代的爱情》；综艺排名前三分别为《现在就出发第3季》《最强大脑第十三季》《你好星期六2026》；动漫排名前三分别为《开心锤锤》《仙逆》《光阴之外》；iOS游戏畅销榜排名前三分别是:《王者荣耀》《和平精英》《金铲铲之战》；安卓游戏热玩榜排名前三分别是:《心动小镇》《潜水员戴夫》《我的世界：移动版》。
　　风险提示
　　监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。