高端消费复苏持续。最近，高端奢侈品集团与商业地产集团密集披露2025年业绩，25年中国大陆地区高端消费回暖趋势持续性得到验证。
　　奢侈品集团：25Q4复苏持续。（1）业绩方面：虽然受基数较大、供给端调整基本结束影响，2025Q4各奢侈品集团整体仍保持正的有机增长，LVMH/爱马仕/开云/历峰集团亚太地区有机增长分别1%/8%/-6%/6%，除开云外全部正增长，且开云降幅收窄，主要得益于亚太地区的结构性复苏；从品类端来看，珠宝、硬奢、超高端产品表现更佳；（2）交流指引方面：自25Q3开始，各集团均在财报电话会上表述需求改善，LVMH在25Q3表态由“受亚洲拖累”变为“亚洲趋势改善”，各大集团均对2026年表现出了谨慎乐观预期；（3）供给端布局加速：宝诗龙Boucheron旗舰店在上海新天地落子全球第三家及中国首家门店，LV与蒂芙尼在北京三里屯开出新店，Dior在2025年12月上旬揭幕位于北京三里屯的品牌旗舰店，香奈儿也在上海恒隆广场开出全球首家提供完整“香奈儿生态系统”的门店。
　　地产集团：高端商业地产销售额恢复提速。当前，高端地产同样保持了较强的复苏趋势，恒隆地产总收入降幅明显收窄，太古地产25年全年保持正增长。从商户销售额角度来看，恒隆地产的上海港汇恒隆广场增长速度领先；太古地产全面正增长，验证高端消费恢复趋势。高端地产集团亦对中国内地高端需求恢复表现出了较高的信心。2025年起，高端地产集团纷纷表态中国大陆销售企稳且驱动了公司增长，对2026年亦延续较高的恢复信心。
　　重点公司公告及行业新闻：（1）重点公司公告：老铺黄金实现收入270-280亿元，同比增长217%-229%，净利润48-49亿元，同比增长226%-233%；汇量科技2025年实现收入20.47亿美元，经调整后利润净额0.95亿美元；名创优品2025年实现收入214.40-214.45亿元，同比增长约26%，经调整净利润28.9-29.0亿元，永辉投资应占亏损约人民币7.4亿元；布鲁可实现收入29.13亿元/+30.0%，经调整年度利润6.75亿元/+15.5%，经调整利润率23.2%/-2.9pcts；毛戈平实现H股全流通。（2）重点行业新闻：Shopee营收增速超市场预期，但净利润增速不及预期；宝马中国销量今年有望恢复至去年水平；中美将在法国举行经贸磋商；拓竹科技正寻求与泡泡玛特和解、合作；星巴克已将其在中国业务的多数股权出售给了博裕投资。
　　投资建议：美容护理推荐组织架构、管理能力突出的毛戈平/上美股份/若羽臣；黄金珠宝看好精品饰品，推荐老铺黄金/潮宏基；跨境电商板块关税冲突缓和+降息周期需求恢复+AI增量，推荐小商品城/焦点科技；商超百货看好调改成效，建议关注名创优品/永辉超市/汇嘉时代/孩子王。
　　风险提示：需求复苏不及预期、竞争格局恶化、业绩及估值不及预期。