核心观点
　　近期铁矿石市场呈现出典型的“强预期”与“弱现实”激烈博弈的格局，价格在多重利好共振下强势反弹，但高企的库存与疲软的现实需求始终是悬在头顶的达摩克利斯之剑。这轮上涨的核心驱动力并非来自终端需求的爆发，而是供给端突发风险与宏观情绪共振的结果。然而，当前市场的繁荣景象背后潜藏着巨大的风险。港口库存总量依然高企，全国45港进口铁矿库存维持在1.7亿吨以上的历史绝对高位，且同比大幅增加，巨大的库存压力始终压制着价格的上行空间。展望后市，铁矿石市场短期内仍将受地缘冲突与谈判进展的情绪主导，价格或维持震荡偏强格局，但上方空间受制于高库存与弱现实的双重压制。
　　行业动态信息
　　铁矿供给扰动强推价格，高库弱需暗藏隐忧。
　　近期铁矿石市场呈现出典型的“强预期”与“弱现实”激烈博弈的格局，价格在多重利好共振下强势反弹，但高企的库存与疲软的现实需求始终是悬在头顶的达摩克利斯之剑。这轮上涨的核心驱动力并非来自终端需求的爆发，而是供给端突发风险与宏观情绪共振的结果。一方面，中东地缘政治冲突急剧升级，伊朗新任最高领袖强硬表态将继续封锁霍尔木兹海峡，这不仅引发了全球航运市场的剧烈波动，导致澳洲至青岛港的海运费在冲突期间暴涨约3.8美元，直接推高了铁矿石的到岸成本；另一方面，中国矿产资源集团与必和必拓的采购谈判再起波澜，市场传闻纽曼粉、麦克粉等主流高品矿种被纳入限制采购名单，导致港口约2000万吨库存面临流通受限的风险，这种结构性供给紧张预期极大地刺激了市场的神经。与此同时，基本面也提供了一定的支撑，随着两会结束，北方地区环保限产政策有所松动，钢厂进入季节性复产周期，高炉开工率小幅回升，铁水产量虽仍处低位但回升预期强烈，钢厂在低库存状态下的刚需补库需求为矿价提供了底部支撑。然而，当前市场的繁荣景象背后潜藏着巨大的风险。港口库存总量依然高企，全国45港进口铁矿库存维持在1.7亿吨以上的历史绝对高位，且同比大幅增加，巨大的库存压力始终压制着价格的上行空间。更为关键的是，下游钢材市场的表现并不尽如人意，终端工地复工进度偏慢，资金到位情况不佳，钢材库存去化缓慢，导致钢厂利润被进一步挤压，盈利率仅维持在40%左右的低位，这种“高成本、低利润”的格局使得钢厂难以承受矿价的持续大幅上涨，一旦供给端扰动缓解或需求证伪，价格随时可能面临冲高回落的风险。展望后市，铁矿石市场短期内仍将受地缘冲突与谈判进展的情绪主导，价格或维持震荡偏强格局，但上方空间受制于高库存与弱现实的双重压制。
　　五大品种钢材供需双增，库存持续累积。
　　供应方面，本周五大钢材品种供应820.97万吨，周环比增加23.73万吨，增幅3%。本周五大钢材品种产量除冷热轧外周环比均有所增加，核心驱动在于，部分钢厂节后集中复产，尤其是短流程钢厂产量增长明显。库存方面，本周五大钢材总库存1974.89万吨，周环比增22.89万吨，增幅1.2%。本周五大品种总库存中螺纹钢、线材周环比有所增加，其余品种总库存小幅下降：厂库周环比增加，增幅主要来自中厚板贡献。社库周环比增加，增幅主要来自螺纹钢贡献。消费方面，本周五大品种周消费量为798.08万吨，增15.4%；其中建材消费环比增55.2%，板材消费环比增3.6%，本周五大品种表观消费呈现建材板材双增的局面。截至3月13日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别+60元/吨、+40元/吨、+60元/吨、+40元/吨。螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为-7元/吨、-58元/吨、-233元/吨、-263元/吨，较上周+4元/吨、-14元/吨、+4元/吨、- 14元/吨。247家钢厂盈利率41.13%，环比+3.03pct。
　　普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。
　　特钢新材料投资建议：特钢属于政策大力支持的行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，企业估值有望提高。2026年继续关注特钢主线：南钢股份、中信特钢、天工国际等。当前AI算力浪潮正推动全球电力需求激增，根据彭博新能源财经预计，2035年全球数据中心电力容量将从2024年的81GW增至277GW。未来须重点关注能源产业上游的特钢企业，包括传统火电升级、新能源并网、储能及电网建设等领域，终端产品包括电站锅炉用合金钢、核电用钢等。建议关注：久立特材、武进不锈、盛德鑫泰等。
　　风险分析：钢铁是重资产行业，又面临产能过剩等结构性问题。当前受地产需求拖累，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发、国际形势的不确定性、汇率