核心观点：
　　远东宏信发布2025年年报，公司全年业绩呈现“金融主业稳增、产业运营承压”的分化格局。2025年全年实现收入357.85亿元，同比下滑5.20%；税前溢利微增0.14%至80.32亿元，主要受益于金融业务增长对冲产业运营下滑影响；受跨境分红所得税上升导致有效税率升至50.3%影响，全年净利润同比下滑11.59%至人民币39.95亿元。得益于核心金融主业利润占比提升及非控制权益分润大幅下降，最终归母净利润同比正增长0.67%至人民币38.89亿元，基本持平。
　　金融咨询分部：息差扩大+资产质量优化，核心盈利能力增强。2025年末生息资产净额达人民币2720.47亿元，同比增长4.38%；受白名单客户结构优化及普惠金融高收益业务占比提升影响，生息资产平均收益率微升至8.18%，同时境内外融资成本下降推动平均成本率降至3.79%，净息差自4.00%扩张至4.39%，净利息收益率提升至4.83%，盈利空间持续拓宽。资产质量保持稳健，不良资产率自1.07%降至1.03%。其中普惠金融业务表现亮眼，生息资产净额同比增长63.38%，利息收入同比激增125.25%，成为金融板块重要增长引擎。
　　产业运营分部：境内承压+海外突破，结构调整成效初显。宏信建发受国内设备租金价格下行及材料类业务收缩影响，2025年实现收入93.59亿元，同比下滑19.19%，毛利率降至26.35%；但海外业务快速扩张，在7个国家布局77个服务网点，贡献收入人民币14.02亿元及利润人民币1.35亿元，成为重要增长极。
　　盈利预测与投资建议。预计26年EPS0.82元/股，维持公司估值不变，给予2026年合理估值9.0xPE，则合理价值为8.23港币/股（按照1港币=0.9人民币），维持“增持”评级。
　　风险提示。生息资产收益率下降、不良上升、经济波动及政策风险等。