核心结论
　　业绩概述：业绩表现稳健。远东宏信2025年实现总营收/归母净利润357.85/38.89亿元，yoy-5.20%/+0.67%，加权平均ROE为7.71%，同比-0.09pct。收入端下滑主因宏信建发国内业务调整影响，但金融主业恢复性增长有效对冲，归母净利润实现连续两年正增长。全年派息每股0.56港元，派息比例61%，截至3/11股息率为7.22%，股息率可观。
　　生息资产规模恢复增长，普惠金融驱动收益率逆势提升。截至2025年末，公司生息资产净额2720.47亿元，较上年末+4.38%。其中普惠金融生息资产281.79亿元，较上年末+63.06%。以利息收入/平均生息资产测算，2025年公司平均生息资产收益率为8.18%，同比+0.12pct，在行业整体定价承压的环境下逆势提升，主要受益于收益率更高的普惠业务占比上升。
　　负债端成本显著优化，净利差大幅走阔。公司积极把握低利率融资窗口调整负债结构，2025年有息负债规模2669.20亿元，较上年末+0.76%。以利息支出/平均计息负债测算，2025年平均负债成本率为3.79%，同比-0.27pct。整体来看公司利差走阔，2025年净利差为4.39%，同比+0.39pct。
　　资产质量持续改善，拨备覆盖充足。2025年末不良资产率为1.03%，较上年末下降0.04pct；逾期30天以上生息资产比例为0.82%，较上年末下降0.08pct；拨备覆盖率为227.82%，较上年末基本持平；整体来看不良率与逾期率双降，拨备计提审慎充足，资产质量指标稳中向好。
　　投资建议：我们看好公司依托"向上攻坚+向下深耕"双维客户策略、"金融+产业"协同生态构建的差异化壁垒，以及宏信建发海外业务快速放量带来的产业端修复预期。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.61、42.54、43.67亿元，同比分别增长4.43%、4.77%、2.64%，3月11日对应PB分别为0.60、0.58、0.55倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险。