公司公布正面盈利预告，2025年实现营收24~24.5亿/yoy+98.4%~102.5%，归母净利润3.56~3.61亿元/yoy+90.5%~93.2%，经调整归母净利润3.96~4.01亿元/yoy+119.8%~122.5%，对应全年经调整归母净利率16.2%-16.7%（yoy+1.3pct-1.8pct）；我们据此预计25H2营收同比增长98.5%~105.9%，环比增长28.2%~32.9%；归母净利润同比增长73.8%~78.8%，经调归母净利润同比增长119.0%~124.3%。25H2以来林清轩新锐大单品小金珠嘭弹水贡献强势增量，密集上新单品持续优化产品结构，26M1-2品牌线上销售额同比高基数下仍有亮眼增速。我们认为公司聚焦高端抗皱紧致，开创以油养肤理念，品牌定位及品类心智清晰，所处赛道增长潜力足，公司“1+4”品类战略与全渠道销售网络有望继续驱动品牌稳步增长，维持买入评级。
　　OMO全渠道布局，全域经营能力不断增强
　　公司持续深化渠道布局，线下门店网络稳健扩张，店效提升计划成效持续释放，25H1线下收入3.63亿元/yoy+51.5%，全国门店数554家（直营366家）。我们预计伴随门店数量增长及店效提升，25H2线下收入有望延续快增态势。线上增速亦有较优表现，25H2线上抖音渠道维持高增速，26M1-2同比高基数下抖音渠道仍延续高增表现（久谦数据）。OMO全渠道经营策略下公司全域经营能力不断增强，有望持续赋能线上线下渠道高增。
　　产品矩阵持续丰富，多品类布局成效显现
　　公司围绕核心护肤赛道不断推陈出新，核心单品精华油保持领先优势，据久谦数据，林清轩精华油产品2025年GMV同比增长157%。新锐产品实现重要突破，小金珠嘭弹水主打SPA级精华水/水油同补，卖点清晰、定位差异化，自25M7上市首月即实现千万级GMV（飞瓜数据），25M8小金珠嘭弹水为天猫爽肤水新品榜第一/热销榜第二，25双11期间品牌登顶抖音商场双11化妆水类类目榜第一（青眼数据）。公司基于“1+4”品类战略，产品结构持续优化，25H2以来官方旗舰店上新密集修护油、眼廓油、油绷带面膜、PDRN涂抹颈膜、黑金抗皱眼霜等多SKU，市场竞争力稳步增强。
　　核心客户群体持续扩大，用户基础不断夯实
　　公司坚持以顾客为中心，通过多渠道触达与品牌价值传递，有效吸引新客群，用户规模稳步增长，为业绩增长注入持续动力。公司通过构建创始人IP矩阵、设立自营直播间，创始人孙来春及其亲属等亲自上线带货；创始人家族亦于抖音、小红书等发布不同定位的日常片段，“自来水”式营销积极拓展受众。公司与KOL（关键意见领袖）及KOC（关键意见消费者）的深度合作，林清轩凭借“品效合一”的营销策略和强大的产品吸引力，有效扩大品牌触达范围。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司25-27年营收预测至24.21/35.09/47.86亿元（较前值+9.2%/+9.2%/+7.2%），调整25-27年经调整归母净利润至3.99/5.89/8.21亿元（较前值分别+3.5%/基本持平/基本持平），经调整归母净利率分别为16.5%/16.8%/17.2%。考虑公司品类及渠道战略成效初现，所处赛道具备结构性增长机遇，参考可比公司iFind 2026E一致预期21x，略提升溢价率，给予公司2026E调整后PE 28x，维持目标价130.88HKD（汇率0.89）。
　　风险提示：市场竞争加剧；品牌声誉受损；新品表现不及预期；盈利能力下降。