核心观点：
　　算电协同首次写入政府工作报告，十五五期间算电协同有望进入新阶段。2026年3月，政府工作报告首次提出实施超大规模算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展。绿电企业是产业链的能源底座与价值中枢，不仅提供清洁电力，更通过直供、源网荷储、虚拟电厂等模式深度参与系统协同，实现绿电消纳、成本优化与碳减排三重价值。
　　公司推动布局“算电协同”，有望受益算力&电力设计施工全产业链优势。根据经营数据公告，2025年，公司工程业务新签1.33万亿元，yoy+4.9%，其中能源电力类8416亿元，占比63%，yoy+10.3%。海外新签2863亿元，yoy+27.8%。25H1，公司数字化新签合同（包括数据中心、算力枢纽等）210亿元。25M12，新签华章宣化算力枢纽（合计135亿元）、广州黄埔高新数字智慧港（18亿元）等多个数据中心建设项目。
　　绿电装机充沛，大力发展抽水蓄能投资。根据公司债券募集说明书，截至2024年已获得的抽水蓄能项目资源中，合计70.15GW项目纳入国家规划，已核准项目20.9GW。根据财报，截至25H1公司控股并网装机容量35GW，其中风电11GW、太阳能13GW、水电7GW；在青海、四川、甘肃、内蒙古等国家算力枢纽节点拥有大规模水电、风电、光伏资源，可为算力中心提供稳定低价的绿色电力。
　　盈利预测与投资建议：公司持续聚焦电力工程，拓展数字基建业务，预计25-27年公司归母净利润分别为113/116/122亿元，参考可比公司情况，给予公司26年11倍PE，对应合理价值7.37元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险、汇率波动风险、海外项目落地不及预期。