核心观点
　　当前转债市场风险偏好趋于收敛，叠加估值整体处于高位，组合操作宜以防御为先：在哑铃型配置框架内，实现由成长向价值的风格再平衡；策略层面以做多波动率为核心，以交易性思维应对市场。
　　市场风险偏好下行，压制转债估值与价格表现。
　　过去一周（2026/03/09~2026/03/13，下同）可转债市场呈现震荡下跌走势，核心驱动因素在于外部不确定性加剧带动全市场风险偏好下行，进而压制转债估值与价格表现。风格层面，动量风格遭集中兑现，流动性与波动率风格亦多数承压。转债小盘指数（-2.20%）和中盘指数（-0.29%）表现弱于大盘指数（-0.24%），低价指数相比高价指数和中价指数更为扛跌，显示资金对高估值、高价位品种的风险偏好仍在收敛。过去一周海外不确定性显著升温，一方面中东地缘冲突持续发酵，另一方面美国宣布发起301关税调查，市场风险偏好仍然受到明显压制，可转债市场在高波动环境中表现较弱。考虑到转债市场短期内仍将以震荡格局为主，哑铃策略或阶段性占优，并结合当前偏弱的风险偏好进行内部风格再平衡：哑铃组合中偏进攻的一端，可由前期高成长方向逐步切换至价值风格，以此强化组合防御属性，应对外部不确定性与市场情绪波动。
　　强动量品种集中兑现，多数风格亦承压。
　　过去一周转债市场遭遇全面调整，风险偏好显著收缩。根据浙商固收量化转债模型回测结果，截至2026/03/13，估值风格下的样本券全线收绿，流动性与波动率风格亦多数承压。动量风格内部呈现极端的“高位倾覆”特征，前期领涨全市场的绝对核心“航宇转债”遭遇恐慌性抛盘，单周下跌-13.76%。弱市之中，“花园转债”逆势上涨+2.98%，成为动量组合中少有的亮点。整体来看，近一周市场呈现出整体承压与高位拥挤度宣泄的特征。前期涨幅过大的强动量品种集中兑现，对市场整体做多情绪造成明显冲击，导致多数风格因子失效。建议投资者在当前市场回调阶段将防守放在首位，坚决规避高位高偏离度品种，耐心等待悲观情绪释放完毕，适度向估值保护较好或具备独立基本面支撑的避险标的转移。
　　风格维度下成长有望向价值切换，做多波动率占优。
　　展望后市，在可转债估值整体处于高位的背景下，建议采取以做多波动率为核心的交易策略。当前市场呈现估值中枢全面抬升、高价券占比结构上行的特征，长期持有或面临阶段性压力，更宜以交易思维应对。操作上，可重点挖掘超跌个券，通过波段操作实现收益增强。投资者可维持哑铃型策略框架，但建议在内部进行风格再平衡：适度降低成长风格仓位，增配具备估值安全边际的价值型品种，以增强组合防御性，应对当前市场风险偏好收敛的环境。行业方向上，可选取煤炭、钢铁、化工等估值相对偏低的板块进行布局。
　　风险提示
　　1）经济基本面改善不足；2）国内流动性收紧；3海外风险事件超预期；4）历史经验不代表未来。